行业核心观点 - 尽管科技股震荡，支撑AI运行的底层逻辑——电力与数据中心——仍是华尔街资本追逐的焦点，相关实物资产投资因稀缺性更显珍贵 [1][3] - 算力与能源的结合已成为当前最稳固的交易逻辑之一，只要供需错配存在，AI交易的生命力将长期延续 [2][5] 市场驱动因素与业务模式转变 - 当前并购活动受大规模电力供应“白热化”需求驱动，数字资产矿工和AI开发者均需大量电力 [1][3] - 比特币减半后，成功转型为高效能计算设施的服务商通过承接GPU算力需求获得了显著的估值提升 [1][3] - 业务模式从数字资产挖矿切换至承接GPU算力，使得相关企业能以更具吸引力的条款获取资本，在基建博弈中占据主动 [1][4] 行业景气度与资产质量评估 - 评估AI行业景气度的核心应回归数据中心产能的供需关系 [2][4] - 市场上GPU密集型数据中心的租户多为信用评级极高的头部企业，且租赁协议多为长期合同，为资产现金流稳定性提供背书 [2][4] - 以Hut 8的15年长期租赁协议为例，高达70亿美元的合同价值反映了算力需求的长期性，而非短期投机 [2][4] 资产估值与交易动向 - 在并购估值中，地理位置优越且电力设施完备的资产，其每兆瓦估值已攀升至40万至50万美元区间 [2][4] - 即便是一些传统工业遗址，只要具备电力扩容潜力，也会吸引超大规模云服务商等多方竞购 [2][4] - 估值锚点正从“数字资产”向“能源资产”转移，这是2025年及未来AI交易链条中的核心动向 [2][4] 未来市场展望 - 展望2026年，如果宏观利率环境进入下行周期，风险资产的吸引力将进一步放大 [2][5] - 只要数据中心开发商能维持高比例的预租率和稳健的租金收益，AI基建的增长引擎就不会熄火 [2][5]