2025年A股并购市场整体表现 - 2025年A股并购市场整体繁荣，截至12月23日，更新的并购重组事件达6074单，其中重大重组数量达279单，比去年全年增长接近两倍 [1] - 已披露的重大重组交易总金额高达1.87万亿元，较去年全年增长超过十倍 [1] - 监管环境宽松，沪深北三大交易所合计审议了39家次企业的并购重组申请，较去年全年增长160%，除罗博特科首轮暂缓审议外，其余均获通过，鉴于罗博特科二次上市通过，今年并购重组审核过会率为100% [3] 并购市场繁荣下的失败案例 - 在繁荣的市场中，重大重组失败案例显著，今年更新的重大交易中有四分之一以失败收场，失败的重大重组数量达72单 [1][3] - 失败案例涉及多个行业龙头，例如海光信息吸收合并中科曙光、华大九天定增收购芯和半导体、海尔生物吸收合并上海莱士等 [1][3] - 半导体和医药生物行业重组失败率较高，在72单失败案例中，电子行业（大部分涉及半导体）有12家，医药生物行业有8家 [4] 并购重组失败的主要原因 - 失败原因主要归结于市场化因素，如市场环境变化、估值等核心交易条款未谈拢、少数股东利益诉求不一致等 [3] - 科技企业（如半导体、医药生物）因轻资产、高成长特性，估值方法差异大，交易双方更容易在估值方面产生分歧 [4] - IPO市场政策变化增加了并购不确定性，例如科创板“1+6”改革新政落地，重启未盈利企业上市，使得部分标的公司心态变化，更倾向于独立IPO [5] “闪崩式”终止成为新特征 - 与以往动辄持续数年的重组不同，今年“闪崩式”终止变得常见，在72单失败案例中，有18家企业从首次公告到终止不足百天，其中9家企业甚至不足一个月 [6] - 典型案例包括：光洋股份定增收购银球科技仅持续11天，梦天家居、渤海化学、思瑞浦、永吉股份、英集芯等公司的收购案持续时间均未超过半个月 [6] - 市场追逐重组导致谈判时间不充分，企业为防股价异动而急于公告，以及部分企业可能存在主观炒作意图，是“闪崩”现象增多的原因 [6][7] 并购重组对股价的影响与市场炒作 - 重大重组消息常引发股价剧烈波动，例如海光信息与中科曙光合并消息披露后，双方股价涨幅均一度超过100%，但交易失败后股价回落 [4] - 存在“忽悠式重组”拉抬股价的现象，典型案例如光智科技定增收购先导电科，公告后股价连续8个交易日涨停，最大涨幅超400%，重组失败后股价较高点跌去近六成 [7] - 监管机构已将“忽悠式重组”列为负面典型，提示投资者应关注重组是否符合公司长期战略、是否有实质性协同效应，而非盲目炒作概念 [7][8]