2025年12月央行MLF操作与流动性管理分析 - 中国人民银行于2025年12月25日开展4000亿元中期借贷便利操作，期限为1年期 [1][2][7] - 当月有3000亿元MLF到期，因此MLF净投放为1000亿元，为连续第十个月加量续作，符合市场预期 [1][6] - 考虑到央行本月还开展了2000亿元买断式逆回购净投放，12月中期流动性净投放总额达到3000亿元 [1][6] - 然而，12月中期流动性净投放总额较11月减少了3000亿元 [1][3][6][8] 连续净投放的背景与目的 - 央行自5月降准后，已连续第七个月开展中期流动性净投放，旨在维持银行体系流动性充裕 [3][7] - 净投放主要基于三方面原因：一是前期安排5000亿元地方政府债务结存限额，导致12月仍有政府债券发行；二是10月投放的5000亿元新型政策性金融工具将带动12月配套中长期贷款较快投放；三是12月银行同业存单到期量明显增加 [3][7] - 以上因素会收紧银行体系流动性，央行通过MLF和买断式逆回购注入流动性，有助于保持资金面稳定充裕，并支持年底前后的稳增长、稳预期 [3][7] - 12月净投放规模环比减少，业内专家认为源于当月政府债券净融资规模较前期有所下降 [3][8] 当前市场流动性状况 - 临近年末，短端流动性超季节性宽松，隔夜利率一度回落至1.3%以下 [3][9] - 长端流动性因商业银行长期限存款产品下架及同业负债需求抬升而边际收紧，但从全年视角看仍维持低位 [3][9] - 市场流动性整体处于较为稳定的充裕状态，央行操作符合市场预期 [3][9] 2025年流动性支持力度与政策工具箱 - 2025年以来，MLF和买断式逆回购均实施净投放，中期流动性净投放规模合计达到49610亿元，是市场流动性充裕的主要原因 [4][10] - 大规模的流动性支持有力保障了2025年政府债券的较大规模发行，为顺利实现全年经济增长目标提供了关键支撑 [4][10] - 央行政策工具箱日渐丰富，建立了一套流动性管理工具组合拳，可有效应对财政税收、政府债券发行等短期波动 [4][10] - 工具创新包括将国债买卖纳入货币政策工具箱，以及创设两项支持资本市场的货币政策工具，这些将进一步提升流动性管理效果 [4][10] 流动性工具体系与国际接轨 - 中国流动性工具种类与国际主流的四大分类相对应，体系已较为完整 [5][11] - “自动质押融资”支持支付系统日内资金错配；逆回购、MLF、国债买卖保障日常流动性供给；常备借贷便利提供临时流动性支持；各类再贷款对应结构性流动性供给 [5][11] - 工具管理逻辑与国际一致：抵押品以国债、政策性金融债等高流动性、低风险资产为主；常备借贷便利利率稍高于政策利率，以平衡市场需求并防范过度依赖 [5][11] 2026年货币政策展望 - 中央经济工作会议要求2026年继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [5][11] - 会议明确要灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕 [5][11] - 业内专家判断，2026年央行将继续通过各类流动性工具搭配组合，适时向市场注入短中长期流动性，引导流动性充裕，延续支持性立场 [5][11]