上交所发布《公司债券受托管理指南》核心内容 - 上交所发布《上海证券交易所债券存续期业务指南第5号——公司债券受托管理》，旨在引导受托管理人发挥主动信用管理功能 [1] - 《指南》首次将信用管理理念贯穿债券全生命周期，强调公司债券以信用为生命线，并设专章鼓励支持主动信用管理工作 [1] - 《指南》细化了券商在信用监测、信息披露、持有人会议等受托业务实践环节的工作 [1] 《指南》对受托业务模式的变革 - 《指南》是交易所市场首个针对债券受托管理业务的专项指南，为主动信用管理绘制了从监测、发起、实施到激励的“路线图” [3] - 新规推动受托管理人角色从“合规督导者”向“价值发现者”深化，带来行业新气象 [1][6] - 过去债券市场存在“重承销、轻受托”倾向，受托管理多被动执行规定动作，《指南》支持其向前一步，根据发行人信用特征“量体裁衣” [6] 主动信用管理的工具与实践案例 - 受托管理人可运用债券购回、回售转售等市场化工具，或与增信主体、评级机构等沟通协调，以及采取整合资产、路演培训等举措，以实现信用的识别、修复与增强 [3] - 2024年下半年以来，上交所已在行业试点推动券商开展主动信用管理先行先试，多家试点券商实践案例逐单落地 [3] - 案例1：华泰联合协助信用资质较弱、融资成本较高的发行人对接适配担保机构取得增信，并做好市场推介，提升发行人信用水平 [3] - 案例2：光大证券在监测中发现某公司债券二级市场价格与估值偏离，协助沟通估值模型并加强与投资者交流，助力发行人实现信用修复并于2025年成功发行高成长产业债 [4] 上交所债券市场发展现状 - 2025年以来，上交所公司债市场发行规模近4.5万亿元，同比增长20% [5] - 创新品种债券发展迅猛：高成长产业债已发行88单，科创债同比增长超60%，中小微企业支持债券同比增长超800%，服务国家战略债券同比增长超50% [5] - 截至2025年11月末，上交所公司债券市场存量规模近14万亿元，已成为全球最大的交易所债券市场之一 [5] - 构建信用基础已成为存续期管理的“生命线”，优化长期“信用曲线”尤为重要 [5] 券商实施主动信用管理的机制建设 - 券商组织架构各异，受托团队有的设在投行部门，有的设在质控部门，导致工作机制差异 [8] - 案例1：中金公司由投行条线业务开发委员会立项，受托管理团队同属投资银行部，发起后公司内各条线共同执行信用提升计划 [9] - 案例2：中信建投受托管理团队设在质控部门，成立跨部门信用提升计划工作组，团队提出方案经审批后协调各条线合力推进 [9] - 部分券商强调，有效的激励是推动转型的关键机制保障，考虑按主动信用管理工作数量及成效进行加分激励 [9] - 上交所表示将鼓励券商探索适合自身的发展道路，并对成效显著的券商和信用较好的发行人体现扶优限劣导向 [9]