核心观点 - 年末国内外多种金属价格创历史新高 主要受宏观降息周期、地缘政治、供需结构性矛盾及金融市场资金推动等多重因素共振影响 上涨趋势可能尚未结束但需警惕高波动与回调风险 [1][3][4][10][11] 价格表现 - 黄金：伦敦金现货价格最高探至4525.83美元/盎司 沪金期货主力合约最高涨至1022.88元/克 [1][3] - 白银：伦敦银现货价格最高探至72.701美元/盎司 沪银主力合约最高涨至17671元/千克 单日上涨1322元 涨幅8.12% [1][3] - 铂钯：国内铂金期货主力合约涨停至675.65元/克 NYMEX铂金期货创历史新高2395.6美元/盎司 国内钯金期货主力合约涨停至578.45元/克 [1][3] - 铜：LME铜价最高冲至12282美元/吨 沪铜期货主力合约最高价96750元/吨 单日上涨2190元 涨幅2.33% [1][3] - 镍：自12月17日起6个交易日累计上涨超13% 12月24日主力合约收于128000元/吨 单日上涨5720元 涨幅4.68% [4] 上涨驱动因素：宏观与共性 - 货币与信用因素：美元信用削弱及全球降息周期开启（2025年美国连续降息3次共75个基点）推动以美元定价的金属价格上涨 [4][6] - 战略与金融属性：中美科技经贸竞争激发资金涌入战略性资源品避险 AI等新兴产业带来强劲金属需求预期 [4][7] - 库存与供应刚性：全球多数基本金属交易所库存处于历史同期低位 削弱市场缓冲能力 中国有色金属矿产对外依存度高 放大海外供应扰动影响 [6][7] 上涨驱动因素：各品种具体原因 - 黄金：避险属性与投资属性为主因 全球经济衰退预期及利率下降凸显其零息资产价值 [6] - 白银：初期跟随黄金 后期因全球交易所库存紧张导致租借利率飙升 并被美国纳入《关键矿产清单》凸显战略资源属性 [6] - 铂钯：估值偏低吸引资金流入 ETF持仓量震荡上涨 供需存在缺口 汽车需求修复（欧洲放宽燃油车禁令）叠加南非产量预计下滑 [6] - 铜：供应端受铜精矿加工费谈判结果印证供应危机深化 需求端受AI发展带来增量想象空间 美国关税预期引发囤货及套利行为加剧市场紧张情绪 [7] - 镍：主产国印尼政策潜在变化 2026年RKAB目标产量约2.5亿吨 较2025年批准的3.79亿吨显著下降 引发供应短缺担忧 [8] 产业端影响与后市展望 - 上游与冶炼：铜价上涨刺激上游矿商并购与开发活动增多 但项目周期长难解短期紧缺 冶炼端因加工费受压面临亏损减产压力 [9] - 下游加工：铜价上涨给利润微薄的下游加工企业带来更大经营压力 现货采购需求受抑制 企业套期保值与风险管理需求激增 [9] - 后市展望：贵金属板块短期预计延续强势 尤其国内铂钯期货在资金情绪推动下表现强劲 铜价中长期上涨逻辑坚实但短期需警惕高价抑制现实需求及资金获利了结压力 [10][11] - 风险关注：市场已步入高波动区间 需警惕情绪集中释放后的剧烈震荡与技术性回调 镍、钯、银等品种投机度百分位较高（如镍达65%）需谨防投资资金回落带来价格回调 金银铜需关注美联储2026年1月降息预期变化 [10][11]