国有大行负债压力出现缓解迹象 - 截至12月24日，六大国有银行同业存单余额合计6.85万亿元，备案额度使用率为64.3%，较2024年末整体使用率回落10多个百分点 [1] - 与往年年末同业存单额度普遍“吃紧”的情况相比，2025年大行额度整体留有较大余量 [1] - 负债端改善是资金流向变化、政策环境宽松及银行自身负债结构优化等多重因素叠加的结果 [1] 同业存单市场整体情况与结构变化 - 2025年全市场共有342家银行披露同业存单人民币备案额度，合计规模约33万亿元，较2024年增长15.5% [2] - 2025年以来，全市场累计发行同业存单21680只，发行规模达33.49万亿元 [2] - 城商行发行最为活跃，年内已发行11753只，累计规模10.85万亿元，在发行只数和规模上均居各类银行之首 [2] 国有大行与股份行使用率分化显著 - 2024年末国有银行同业存单整体使用率达79.14%，较2023年同期提升11.57个百分点 [3] - 2025年国有大行使用率明显回落，六大行中仅农业银行使用率超过80%（88.72%），邮储银行使用率最低（12.61%） [3] - 股份制银行呈现分化，有4家使用率超过80%，但招商银行同业存单使用率仅为1.86%，处于全市场极低水平 [3] 与2024年负债压力时期的对比 - 2024年受“手工补息”整改、非银同业存款利率下调等因素影响，部分国有大行负债端承压明显 [4] - 2024年建设银行、中国银行、农业银行等机构一度罕见上调同业存单备案额度以缓解压力，2025年未出现类似集中提额情形 [4] 负债压力缓解的驱动因素 - 居民资产配置行为变化，传统定期存款吸引力下降，部分资金流向股市等资本市场 [6] - 央行第三季度城镇储户问卷调查显示，倾向“更多储蓄”的居民占比为62.3%，较上一季度下降1.5个百分点 [6] - 银行通过承接证券公司、基金公司等非银机构存款，部分对冲居民存款增速放缓的影响 [6] - 以工商银行为例，2025年9月末同业及其他金融机构存放款项为4.46万亿元，较上年末增长10.95% [6] - 央行持续加大中长期流动性投放，2025年以来已连续9个月加量续作MLF，为银行负债端“减压”提供支撑 [6] 未来负债压力演变的观察变量 - 股市资金动向：若资本市场持续活跃，非银存款有望保持增长，对银行负债端形成支撑 [7] - 央行政策节奏：2026年央行预计维持流动性合理充裕，但政策操作可能更加灵活 [7] - 利率环境变化：2026年广谱利率大概率维持震荡走势，单边下行空间有限 [7] - 利率波动对不同银行影响不同，国有大行承受能力相对更强，而中小银行可能面临资本利得收缩的间接影响 [7]