文章核心观点 - 当前金属牛市是一种非典型牛市，其深层驱动因素是国际经贸体系重构与信任链条受损，而非单纯的经济周期或供需关系 [1][6] - 地缘政治、技术发展及对法定货币的担忧等多重不确定性，促使各国政府及市场主体转向避险交易模式，推高了贵金属及工业金属价格 [2][3] - 国际经贸信任链受损导致避险需求激增和产业链分布式重构，共同支撑金属价格走强，并可能引发国际经贸信用紧缩的自我实现预期 [4] - 修复和强化国际经贸信任链条是当务之急，需要通过产业链供应链的分布式布局等机制重建互信，同时需为产业链生态链重置做好风险缓释准备 [5][6] 金属市场表现与驱动因素 - 贵金属价格创历史新高：现货白银最高达每盎司71.58美元，全年暴涨139%；现货黄金最高涨至每盎司4499.85美元，全年上涨68%，两者均创下自1979年以来最佳年度表现 [2] - 工业金属同步走强：国际铜价刷新历史高点，伦敦铜价每吨最高冲至12159.50美元 [2] - 牛市驱动因素多重：包括地缘政治扰动、数字货币技术发展引发对法定货币体系的担忧、许多国家央行的空前需求以及美联储降息预期 [2] - 根本变量在于全球经贸体系重构：近年来国际贸易战，特别是美国关税政策，通过抬高贸易相对价格和信任成本，加速了国际产业链生态链的重塑 [2] 国际经贸信任链条受损的成因与表现 - 安全与互信成为全球化临界约束：新冠疫情后发达国家对供应链安全的诉求提升，俄乌冲突后欧美对俄资产行动动摇了对离岸资产的信任感 [3] - 技术发展放大不信任感：数字技术、AI技术快速发展推动经济社会结构重组，放大了人们对信用货币的不信任 [3] - 政府与市场行为转向避险：上述变量带来的不确定性，带动各国政府和市场主体启动避险交易模式 [3] - 国家储备与民众投资偏好转变：全球许多国家转向以贵金属等实物资产形式积累外汇储备，同时民众也增加对贵金属的投资，均是国际经贸信任链受损的链式反应 [4] - 传统投资逻辑失效：信任成本上升导致风险升水，侵蚀资产质量，过往投资策略和风险缓释措施失效，促使资金流向贵金属等避险资产 [4] 信任链受损对金属需求及经贸体系的深层影响 - 推动金属需求结构性增长：传统国际经贸信任链条受损加速了分布式国际产业链生态链的重构，增加了国际市场对金属元素的需求，使金属价格在全球经济承压下走出独立行情 [4] - 可能导致国际经贸信用紧缩：若全球主要顺差国的顺差更多以本币贸易融资和贵金属等形式存在，将制约国际经贸体系的信用创造能力，抬高其成本，限制国际经贸增量并影响存量，形成紧缩的自我实现预期 [4] 信任链条的重塑路径与应对策略 - 修复信任的核心在于安全信任机制：国际产业链供应链的真正掌控力源于为需求端营造的信任机制和场景，这是一种基于相互制衡与对等博弈的机制，而非口头允诺 [5] - 关键举措是产业链分布式布局：最有效的重塑信任方式是从纵向上推动产业链供应链的分布式布局，例如将关键供应链布局到贸易伙伴境内，通过上下游相互制衡来降低信任成本 [5] - 需做好两手准备：在探寻增信方案的同时，需积极为国际产业链供应链的分布式布局做好准备，并制定相应的风险缓释策略，以将自身风险降到最低 [6]