文章核心观点 - 兴业证券认为，当前市场已具备启动新一轮牛市躁动行情的良好基础，并分析了历史上类似行情的启动规律、催化因素及结构特征，为判断后续行情提供了参考框架 [1][5] 历史牛市躁动行情规律总结 - 复盘2008年以来的历轮躁动行情，根据启动时间和催化因素可分为三类：11月启动需强宏观政策明确转向（如2008、2014、2022年）；12月启动因前期扰动缓解后开启（如2017、2019、2020年）；1-2月启动为历史上大部分躁动行情的启动时点 [1] - 从历史数据看，在牛市年份（如2017、2019、2020年），即使缺乏强宏观政策转向催化，在前期扰动缓解后，躁动行情往往也能够前置开启 [2] - 牛市躁动行情能够前置开启的三个重要因素包括：年末会议偏积极政策定调托底风险偏好；经济基本面稳中向好、企业盈利步入上行通道；货币政策宽松、宏微观流动性充裕 [4] 本轮行情的基础与潜在催化信号 - 当前市场具备的有利条件包括：经济工作会议延续去年偏扩张的积极定调；宏观与微观数据有望继续验证国内基本面改善，岁末年初是验证PPI上行的重要窗口，近期全A盈利预期仍在上修；国内宏观流动性充裕，降准降息仍是政策可选项，微观层面两融资金回流、险资“开门红”、居民“存款搬家”提速对股市流动性形成支撑 [1][5] - 可能进一步催化躁动行情的信号主要包括两类：岁末年初降准降息落地的可能性，下一个观测窗口在1月；关键数据对基本面预期改善的提振，包括PPI、PMI、M1、社融信贷以及上市公司年报预告等 [1][8] - 标志性事件成为躁动行情启动信号主要有三类：前期压制市场的不确定性因素落地；降准降息等宽松政策催化；关键数据验证基本面向好 [8] 躁动行情的市场结构特征 - 在2017、2019-2020年三轮牛市躁动行情中，年初以来的市场主线整体保持定力，未发生明显的结构性切换 [9] - 具体表现为：2017年低估值价值与白马蓝筹主线延续；2019年末TMT景气主线延续，新能源产业趋势崛起成为阶段性主线；2020年跨年行情仍延续“高端制造+消费”景气主线 [9] - 从行业表现看，牛市躁动行情中的领涨行业与年初以来的行业表现整体呈正相关，未发生明显切换 [9]