宏观经济与政策展望 - 2026年作为“十五五”首年，提升消费率是主线索之一，政策侧重点将从耐用消费品“以旧换新”转向释放服务消费潜力 [3][4] - 制约居民消费的核心矛盾是居民部门资产负债表仍随房地产市场处于调整阶段，而利润表受名义增长、就业环境影响 [4] - “以收入促消费”是政策在“十五五”期间的关键思路，具体措施包括制定实施城乡居民增收计划 [4] - 2026年可采取多维度政策组合缓解预防性储蓄压力，包括稳定房地产市场、落实带薪错峰休假、清理不合理消费限制、改善一般物价环境及提升灵活就业人群保障 [5] 货币政策与金融 - 货币政策仍有协同发力空间，当前名义GDP增速处于低位，政策利率绝对水平较低但仍有一定空间 [6] - 2026年结构性货币政策工具可能聚焦三大方向：扩大“服务消费再贷款”等定向工具、通过央行国债买卖或降准改善银行流动性、强化财政与货币协同以带动重大项目投资 [6] - 2026年“五篇大文章”有望在科技金融与普惠金融领域继续突破，关键抓手包括通过结构性再贷款精准支持科创企业，以及依托“设备更新+消费品以旧换新”带动绿色与数字金融场景落地 [10] - 主要障碍在于商业银行风险偏好天然不会太高，破局需强化“财政+货币+产业”政策协同，以及发挥资本市场服务实体经济的能力 [10] 汇率、债市与黄金 - 2025年人民币走强的核心支撑来自外部美联储降息周期与美元指数回落，以及内部经济实现增长目标、政策托底增强信心与出口企业结汇需求集中 [7] - 2026年人民币汇率面临两大不确定性：美联储降息空间变窄可能导致美元阶段性反弹，以及美国中期选举年贸易政策可能再度波动 [8] - 2026年在投资止跌回稳、名义增长回升的背景下，“资产荒”逻辑会继续有所消解，名义GDP增速的恢复水平将决定长债利率水平 [9] - 2025年黄金上涨的核心驱动来自“美元信用弱化”预期升温以及全球产业链供应链重塑与地缘风险推升对非主权资产的需求 [11] - 往2026年看，支撑黄金的叙事可能会继续有所弱化，美元和黄金的多边波动特征均会有所增强 [11] - 央行增持黄金具有优化外汇储备结构、降低对单一货币储备依赖及在全球货币体系重构期增强金融安全边际的战略意义 [11] 内循环与对外开放 - “内循环”与“高水平开放”应互为支撑，对内通过提振消费、推动产业升级夯实内需基础，对外稳步扩大制度型开放并拓展新兴市场 [12] - 中国出口结构正在优化，汽车、船舶、集成电路等高技术产品以及“初步工业化需求品”出口显著上升，反映南方国家工业化红利正成为新增长极 [13] - 未来可通过“技术+产能+供应链”优势，借力外需反哺国内创新生态，实现双循环良性互动 [13]