核心观点 - 2025年末，黄金、白银、铜、铂金、钯金等主要金属价格集体创下历史新高，此轮上涨是全球宏观流动性宽松、供需结构性紧张以及AI产业需求等多重因素共振的结果 [1][3] 价格表现 - 2025年12月24日，伦敦金现货价格最高触及4525.83美元/盎司，伦敦银现货价格最高触及72.701美元/盎司 [1] - 同日，沪金期货主力合约最高涨至1022.88元/克，沪银主力合约最高涨至17671元/千克 [1] - 国内铂金期货主力合约涨停至675.65元/克，钯金期货主力合约涨停至578.45元/克，均创历史新高 [1] - LME铜价最高冲至12282美元/吨，沪铜期货主力合约最高价达96750元/吨，均创历史新高，镍价也在近期急速上涨 [1] 上涨驱动因素：宏观与共性原因 - 全球降息周期开启，2025年9月、10月、12月美国连续降息3次共计75个基点，流动性宽松提升零息资产黄金的投资价值 [3][4] - 美元信用体系动摇，美国政府债务扩张及地缘政治博弈削弱美元价值，利好以美元定价的金属 [3] - AI产业浪潮推动基础设施建设，带来对金属的强劲新兴需求 [3] - 全球多数基本金属的交易所库存处于历史同期低位，削弱了市场缓冲能力，加剧价格波动 [5] 上涨驱动因素：各品种具体原因 - 黄金与白银：避险属性与投资属性是主因，全球经济衰退预期及降息凸显其价值；白银现货存在中长期矛盾，ETF持仓增加、中美库存受限、供给刚性共同支撑价格 [4] - 铂金与钯金：估值偏低吸引资金流入，ETF持仓量震荡上涨；供需存在缺口，2025年欧洲放宽燃油车禁令修复了铂金在汽车尾气催化中的需求，供应端南非产量预计下滑 [5] - 铜：基本面从过剩转为短缺，铜矿生产扰动大、进口废铜增速放缓导致精铜供应增速放缓；消费端新质生产力和新能源行业贡献明显增量；美国加征关税预期引发囤货及套利行为，加剧非美地区资源紧张 [5][6] - 镍：主产国印尼政策有潜在变化，2026年RKAB目标产量约2.5亿吨，较2025年批准的3.79亿吨显著下降，引发供应短缺担忧 [6] 产业端影响 - 上游铜矿商并购及开发项目增多，但项目开发周期长，短期难以缓解紧缺；冶炼端受加工费压制面临亏损和减产压力 [7] - 铜价上涨给下游利润微薄的铜加工企业带来更大经营压力，现货采购需求受抑制，企业套期保值与风险管理需求激增 [7] - 产业在价格上涨后多持观望态度，金融衍生品套保需求增多，以铜为例，下游加工企业周度开工率出现回落 [7] 后市展望 - 贵金属板块短期预计延续强势，国内铂钯期货在资金情绪推动下表现异常强劲，市场正在对远月合约供需矛盾进行超前定价 [8] - 铜价短期上涨风险来自高价下现实需求疲软及资金获利了结压力，但中长期上涨逻辑坚实，预计沪铜震荡偏强运行 [9] - 价格上涨后市场已步入高波动区间，需警惕情绪集中释放后可能出现的剧烈震荡与技术性回调 [8] - 从宏观降息预期与资源供应安全角度看，金属品种上涨趋势未结束，但需谨防投资资金回落带来的价格回调，金银与铜需关注2026年1月美联储降息预期变化 [8]