黄金价格表现回顾 - 2024年至2025年期间，国际黄金价格持续刷新历史高位，年度累计涨幅明显高于多数主要资产类别 [1] - 2025年下半年，黄金价格一度突破4200美元/盎司关口，随后出现阶段性回调并在高位区间内反复震荡 [1] 黄金与传统认知的偏差 - 黄金常被视为对冲通胀的工具，但学术研究表明黄金价格与通胀之间不存在稳定的对应关系，其效果更多体现在极端通胀或货币信用受损阶段 [3] - 自2010年代以来，黄金价格长期运行在历史均值区间之上，尤其在2022年以后，其相对于通胀指标的偏离程度已接近历史极端阶段 [5] - 从长期购买力与历史估值角度观察，黄金继续大幅上行的边际空间正在缩小，而价格进入调整或震荡阶段的概率正随时间逐步上升 [5] 黄金避险属性的变化 - 在多数历史阶段，黄金与美股之间呈现弱相关甚至负相关关系，但自2022年末以来，这一规律明显弱化，两者在较长时间内同步走高 [6] - 风险资产与避险资产长期同步上涨具有阶段性特征，一旦全球风险偏好发生再平衡，资产相关性通常会重新回归常态 [9] - 当前阶段，利率已不再是单一决定黄金方向的核心变量，其影响力正被其他因素部分取代 [13] 影响黄金价格的其他关键因素 - 经济政策不确定性对黄金价格的解释力，往往高于单纯的地缘政治事件，近几年其指数波动与黄金价格走势在部分阶段形成同步 [13] - 美元指数在趋势形成过程中，其阶段性走弱往往对金价形成放大效应 [15] - 在2026年上半年，美国国内政治周期尚未全面进入高风险阶段，黄金价格出现10%—20%幅度的阶段性调整并非低概率事件 [15] - 若在2026年下半年，美国国内政治博弈加剧或贸易与地缘风险重新升温，黄金仍可能出现修复性反弹 [15]