文章核心观点 - 2026年国内沥青市场预计将延续供给过剩格局 在成本端原油价格中枢下移和自身供需面驱动下 沥青价格运行中枢将进一步回落 下半年有望逐步筑底 [1][7][8] 成本端：原油市场 - 2026年全球石油供给维持增长但增幅或低于2025年 非OPEC+国家如巴西、加拿大产量预计提升 美国页岩油受投资不足和油价低迷制约难有明显增量 地缘局势演变将继续扰动供给 [2] - 2026年全球石油需求增长受全球经济乏力制约 增量预计不及2025年 主要增长动力来自中国、印度等新兴国家 欧美发达地区需求难见起色 [2] - 2026年原油市场供给过剩预期将继续给油价带来下行动力 油价预计进入寻底过程 整体运行中枢将进一步下移 并有望在下半年逐步筑底 [2][7] - 原油市场核心变数在于供给端 OPEC+产量政策调整以及地缘因素可能改变供应节奏 给油价带来不确定性 若宏观环境超预期修复或地缘冲突升级将提供底部支撑或阶段上行动力 [2][7] 供给端：沥青生产与进口 - 受国内消费税政策改革影响 沥青生产原料转向高成本配额原油 稀释沥青进口大幅下降 2025年1—10月国内稀释沥青进口量累计同比下降48% 月均进口量仅为38万吨（2024年月均为69万吨）[3] - 2026年沥青炼厂原料依然以原油为主 配额原油供应相对紧张且成本偏高 将继续约束炼厂开工率 [3] - 2025年国内沥青产量预计在2850万吨左右 同比增长约8% 但炼厂开工率长期维持在25%～35%的历史同期偏低位置 [3] - 2026年在沥青产能过剩背景下 炼厂开工率预计仍将维持在偏低水平 沥青产出预计保持小幅增长 炼厂利润水平维持在中低位 [3][7] - 2025年1—10月国内沥青进口量累计211万吨 同比下降7.5% 出口量累计33.5万吨 同比增长46% 净进口量同比萎缩 [4] - 未来在国内沥青产能过剩及需求增量有限背景下 沥青进口预计将进一步受抑制 [4] 需求端：道路建设与房地产 - “十五五”时期国内公路建设投资增量预计进一步下降 大规模路网建设高峰期已过 新建项目对需求拉动有限 仅中西部等区域交通“补短板”项目仍有一定空间 地方财政压力可能影响项目落地和进度 [5] - 2025年1—10月国内沥青表观消费量累计2664.8万吨 同比增长9.83% 全年表观消费量预计在3200万吨左右 [5] - 2026年作为“十五五”开局之年 沥青道路需求将呈现“稳中有变 结构优化”特征 主要集中在道路养护领域 需求释放受制于地方财政资金约束 总量保持增长但增量预计有限 [5][7] - 沥青需求释放受天气和季节性因素影响显著 [7] - 房地产市场持续调整将继续制约沥青防水需求 2026年沥青防水卷材企业开工率预计维持在偏低水平 [6][7] 市场格局与价格展望 - 2026年国内沥青市场预计延续供给过剩格局 现货市场大部分时间将保持供给充裕状态 库存保持季节性波动特征 [1][7] - 基于成本及自身供需面的双重驱动 预计2026年沥青价格运行中枢将进一步回落 下半年有望在成本带动下逐步筑底 全年波动区间预计在2400~3200元/吨 [1][8]