境外资产证券化市场概览 - 美国资产证券化市场占整体固定收益市场发行规模的比例由2021年巅峰时期的38%降至2024年19%左右，但仍是资本市场重要的组成部分[7][9] - 美国市场分为住房抵押贷款支持证券和资产支持证券两大类，2021-2022年合计发行规模达5.2万亿美元创历史新高，后因加息等因素下滑，2024年以来逐步恢复，截至2025年三季度末已发行约1.7万亿美元[1][17] - 欧洲资产证券化市场存量规模可观，截至2025年二季度末约1,253亿欧元，主要由RMBS和CDO/CLO构成，分别占比46%和22%[18] - 欧洲市场自2023年以来发行回暖，2024年合计发行规模约2,449亿欧元，同比增长15%，截至2025年三季度末今年已发行约1,887亿欧元[1][18] - 欧洲市场分为配售型和自留型产品，配售型产品占比由2015年的约38%波动上升至2025年约63%[18] - 欧美两地底层资产均以车贷、信用卡、消费贷款等为主，欧洲2024年发行中RMBS、ABS和CDO/CLO分别占49%、26%和20%[1][19] 市场热点：资产担保债券 - 资产担保债券是一种由资产池担保的高级担保债务工具，因其对发行人及资产池的双重追索权特性受到海外投资人欢迎，全球已有超过三十个国家发行[1][25] - 2023年资产担保债券全球发行量达到6,890亿欧元创历史新高，主要受欧洲央行退出量化宽松后银行寻求替代融资工具的需求推动[38] - 欧洲是全球最大市场，截至2024年末欧洲市场发行资产担保债券超过1.4万亿欧元，该融资方式在经济动荡时期展现了相当的韧性[38] - 资产担保债券可突破所在国家主权评级“天花板”，三大国际评级机构均有相应评级方法，标普采用五步分析法，惠誉和穆迪为两步分析法[1][44] - 评级机构方法论核心围绕法律监管、抵押品质量、超额抵押等因素评估，资产担保债券级别最多可在主权评级基础上上调6个子级[39][40] - 具体案例显示，标普授予某亚洲国家发行的资产担保债券AAA级，超出其主权评级2个子级；授予某欧洲国家银行发行的资产担保债券AA+级，超出其主权评级4个子级[31][34] 市场洞察：跨境房地产投资信托基金 - 市场洞察重点分析了持有中国境内不动产的中国香港和新加坡跨境REITs[2] - 这类产品通过投资组合多元化，在地理分布和业态类型上分散布局，提升抗风险能力，其持有的底层不动产数量通常较多[2][49] - 约有一半左右的中国香港和新加坡REITs的投资组合遍布于全球各个国家/地区的不同城市，同时不同业态类型混合发行也较为常见[49] - 两地REITs具备成熟的项目收购退出机制、灵活的融资模式及动态的资产运营风险管理，这些特征使其能够穿越市场周期[2] - 部分风险承压的REITs案例也反映出单一业态、资产区位不佳等问题的影响[2] 市场展望与创新趋势 - 境外结构融资市场呈现创新发展趋势，区块链与数字化驱动新兴资产证券化产品涌现[2] - 数据中心、私募信贷融资等相关产品成为新的增长点，为市场注入持续活力[2] - 欧洲自2019年正式实行简单、透明和标准化证券化框架以来，STS产品发行量及占比持续提升，占比从早期的1-2%升至近年来的25-30%左右[26] - 整体来看，境外资产证券化市场在波动中逐步恢复，创新产品与成熟的运营机制共同推动行业持续发展[2]