中国人民银行2025年第四季度货币政策例会核心观点 - 会议释放未来货币政策走向的关键信号，明确将继续实施适度宽松的货币政策，并加大逆周期和跨周期调节力度，以促进经济稳定增长和物价合理回升 [1][4][12] 国内外经济金融形势研判 - 外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性 [1][10] - 我国经济运行总体平稳、稳中有进，但面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战 [1][10] - 会议删除了第三季度例会中“物价低位运行”的表述，这与近期物价出现积极信号有关 [1][10] 近期物价数据表现 - 11月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高 [1][10] - 11月份扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上 [1][10] - 11月份全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，但环比上涨0.1%，为连续两个月环比上涨 [2][11] - 国家统计局指出PPI连续2个月环比上涨表明支持价格合理回升的积极因素继续累积 [2][11] 货币政策基调与操作思路 - 货币政策基调为“继续实施适度宽松的货币政策”，并“加大逆周期和跨周期调节力度”，较第三季度的“加强逆周期调节”表述出现明显变化 [4][12] - “跨周期调节”更着眼于财政货币政策与中长期战略规划、区域和产业等政策的协调配合，以解决发展中不平衡不充分等中长期问题 [4][12] - 政策将发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，根据国内外形势把握好政策实施的力度、节奏和时机 [5][13] - 保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [5][13] - 促进社会综合融资成本低位运行，此表述替换了第三季度的“推动社会综合融资成本下降” [5][13] - 央行党委会议明确将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具 [6][14] 利率、汇率与金融市场 - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用 [6][14] - 从宏观审慎角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化，这已是央行连续八个季度提及 [7][15] - 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [6][14] - 央行于10月恢复公开市场国债买卖，当月净投放200亿元；11月继续开展，净投放500亿元，被市场解读为释放安抚情绪的信号 [7][15] 信贷投向与结构性货币政策工具 - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力 [8][17] - 金融支持重点领域由第三季度的科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等，调整为扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [8][17] - 扎实做好金融“五篇大文章”（科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业、促消费稳外贸） [8][17] - 2026年结构性货币政策工具预计将“加量降价”，即额度增加，操作利率适度下调，以精准支持重点领域 [5][8][13][17] - 2025年三季度末，结构性货币政策工具余额占基础货币的比重约13% [9][18] - 截至9月末，支持“五篇大文章”的结构性货币政策工具余额已达3.9万亿元 [9][18] - “五篇大文章”相关领域贷款增速均超过10%，明显高于全部贷款增速，其中养老产业贷款增速接近60% [9][18] - 9月末，普惠小微贷款同比增长12.2%，林权抵押贷款同比增长14.9%，增速分别比全部贷款高5.7个和8.4个百分点 [9][18]