2025年第四季度货币政策例会核心观点 - 中国人民银行货币政策委员会召开2025年第四季度例会，认为当前适度宽松的货币政策为经济稳中向好创造了适宜的货币金融环境，下阶段将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，加强货币财政政策协同，促进经济稳定增长和物价合理回升 [1] - 分析认为，这与中央经济工作会议基调高度一致，显示2026年货币政策将延续支持性立场，在稳增长方向进一步发力 [1] 2025年货币政策执行回顾与成效 - 2025年1-11月共投放信贷15.4万亿元，增速为6.4%，灵活运用公开市场操作和降准保持银行体系流动性充裕，支持商业银行增加信贷投放 [2] - 运用结构性工具推动金融“五篇大文章”，支持科技自立自强、绿色转型、普惠金融、养老金融和数字金融发展 [2] - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，项目总投资约7万亿元，将对投资形成有力支撑 [3] - 10月制造业生产经营活动预期指数为52.8%，企业信心不断恢复，货币政策在支持实体经济的同时避免了“大水漫灌” [3] 2026年货币政策展望与重点 - 2026年央行预计将通过各类流动性工具搭配组合，适时向市场注入短中长期流动性，引导流动性充裕，延续支持性立场 [3] - 将优化用好各类结构性货币政策工具，引导金融资源更多流向科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业以及促消费稳外贸等重点领域和薄弱环节 [3] 货币政策传导机制的完善 - 会议提出要强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督，以畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率 [4] - 保持各类资产间合理的利率比价关系（如不同期限存款利率、贷款与债券利率等）是畅通利率传导机制、提升货币政策有效性、减少资金空转套利的客观需要 [4][5] 货币与财政政策协同 - 货币政策与财政政策深度联动、同频共振，为经济企稳回升注入动能，例如财政对部分结构性货币政策工具配套贴息、对消费贷款贴息，以及提供奖补和融资担保，有效强化了财政与信贷资金联动 [6] - 2025年财政和央行密切配合，发行5000亿元特别国债为国有大型商业银行补充资本，增强了银行支持实体经济和防范风险的能力 [6] - 央行通过逆回购等操作提供流动性支持，为政府债券发行提供了坚实支撑，稳定了市场资金面和预期 [7] - 过去10年，货币与财政的深度协同推动了信贷投向从依赖地产等领域转向服务国家战略的重点领域，央行通过结构性工具引导，财政以贴息、担保等方式提供支撑，合力优化了信贷结构并促进经济转型升级 [7] - 建议通过工具创新提升协同效能，如强化财政支出与信贷投放协同，优化财政贴息、风险补偿等工具，并探索建立专项债券与央行再贷款、再贴现等政策工具的衔接机制 [8]