2025年第四季度煤炭市场回顾 - 2025年四季度国内动力煤市场供需格局先偏紧后趋于宽松，价格整体呈现先涨后承压回调态势 [3][17] - 以榆林地区Q6000大卡动力煤为例，截至12月23日主流坑口价格在595-610元/吨，较三季度末上涨15元/吨，涨幅2.55% [3][17] - 四季度均价为645.7元/吨，较三季度上涨92.4元/吨，涨幅16.70%，价格最高点出现在11月下旬为680-700元/吨，为年内最高点，价格振幅达17.95% [3][17] 四季度价格驱动因素分析 - 煤价在11月中旬前持续上涨，之后因供应收缩不及预期、高位库存压力及冷冬预期落空等因素转而进入下行通道 [5][19] - 需求支撑先强后弱，11月中旬前因迎峰度冬补库、电力行业提库及贸易商投机囤货需求支撑价格，11月下旬后因高价抵触、暖冬致电厂负荷提升迟缓及贸易商去库锁定利润，需求支撑明显减弱 [12][25] - 截至12月18日，山东地区主流电厂开机率为85.71%，较去年同期低14.29个百分点 [12][25] 供应端情况 - 1-11月份，规上工业原煤产量44.0亿吨，同比增长1.4% [5][19] - 10月原煤产量同比下滑2.3%，受节日、降雨天气及安全环保检查等因素制约，11月后产量释放改善，同比降幅收窄，年底煤矿产量收缩情况不及预期 [5][19] 库存与港口情况 - 四季度北方三港（秦皇岛港、曹妃甸四港及京唐港）煤炭库存持续累积，已接近历史最高值 [7][21] - 截至12月23日，北方三港煤炭库存量为2975万吨，较历史最高值少131万吨，较年内最低值增长940万吨 [7][21] - 港口供需宽松态势明显，截至12月23日，秦皇岛港Q5500大卡动力煤平仓价为705元/吨，较年内最高值下降125元/吨 [7][21] 进口煤影响 - 四季度进口煤数量保持在年内相对高位，因迎峰度冬需求增长及进口煤性价比优势 [9][10][23] - 以Q3800大卡印尼煤为例，截至12月22日，四季度其较同热值内贸煤平均价格差异为63.42元/吨，较二季度差异扩大13元/吨 [10][23] - 2025年11月煤炭进口量为4405.34万吨，暂位于年内第二高位水平 [10][23] 2026年第一季度市场展望 - 2026年一季度需求支撑改善力度或较有限，煤矿产量除春节前后略有收缩外整体较为平稳，煤价存震荡下调后底部徘徊可能 [3][14][17][27] - 供应端，元旦后产量将平稳释放，优于2025年12月后半段，春节前后供应将阶段性收缩与恢复，同时煤矿生产成本将对煤价底部形成约束 [14][15][27] - 需求端，1-2月需关注天气，但受中下游高库存及非电终端压价情绪影响，1月需求或延续疲软，节前备货支撑有限，2月交投冷清，3月需求向传统淡季过渡 [15][27]