文章核心观点 - 2025年11月，央行通过公开市场操作净投放6000亿元中长期资金，维持资金面均衡宽松，银行间市场成交额环比增长13.6%至196.4万亿元 [1] - 中国人民银行党委会议强调，将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，为经济稳定增长和金融市场稳定运行营造良好环境 [1] 央行公开市场操作与资金面 - 11月央行公开市场整体净投放1738亿元，其中通过MLF净投放1000亿元（为连续第9个月加量续作），通过买断式逆回购净投放5000亿元 [2] - 全月资金面整体充裕，但中下旬受政府债券集中发行缴款影响流动性边际收紧，月末在央行操作下恢复平稳 [2] - 主要回购利率小幅上行：DR001和R001月度加权均值分别环比上行3个基点和5个基点至1.37%和1.43%，DR007和R007均值则分别持平于1.47%和1.51% [2] - 分阶段看，月初资金面平稳，月中因缴税、政府债缴款等因素略有收敛，月末在央行MLF投放1万亿元及财政支出补充下转松，DR001回归1.31%附近 [3] 债券市场发行与交易 - 11月银行间市场债券发行额4.7万亿元，环比增长21.2%，净融资额2.18万亿元，环比大幅增长119.3% [4] - 二级市场收益率整体上行，曲线走陡：截至11月末，1年、3年、5年、7年、10年和30年期国债收益率较上月末分别上升2、2、5、7、5和4个基点 [4] - 10年期国债收益率主要在1.8%至1.85%区间波动，1年期和10年期国债利差为44个基点，环比扩大3个基点 [4] - 市场对超长债投资机会存在分歧，分析认为长债波动可能与商业银行负债端压力及季节性监管考核有关 [5] 利率衍生品市场 - 利率互换曲线整体上移：6个月、1年和5年期Shibor3M互换价格较上月末分别持平、上行2个基点和上行6个基点 [6] - 1年、5年和10年期FR007互换价格较上月末分别上行2、5和6个基点 [6] - 利率互换成交环比下降：11月名义本金总额3.7万亿元，日均成交1849亿元，环比下降0.6% [6] - 标准债券远期名义本金3607.7亿元，日均成交环比下降16.2%；利率期权名义本金76.5亿元，日均成交环比大幅下降49.2% [6]