市场背景与核心事件 - 日本债券市场的焦点集中在周四的两年期国债拍卖上 此次拍卖是观察投资者态度的重要节点 背景是通胀水平走高以及市场讨论日本央行是否需要进一步收紧政策 [1] - 此次拍卖距离日本央行将政策利率上调至三十年来高位还不到一周 行长植田和男未对后续紧缩节奏作出明确说明 [1] 市场反应与指标表现 - 日本央行加息后 市场反应直接 日元走弱 国债收益率上行 短端利率波动尤为明显 [1] - 两年期国债收益率本周一度升至1996年以来的最高水平 反映出市场对未来政策路径的重新定价 [1] - 10年期盈亏平衡通胀率升至2004年以来高位 显示中长期通胀预期持续抬升 [1] - 隔夜指数掉期显示 在明年9月之前 日本央行再次加息存在一定可能性 [4] - 交易员目前仅将下一次25个基点的加息计价至2026年9月 [4] 投资者情绪与影响因素 - 市场情绪趋于谨慎 主要原因在于对央行政策反应速度的担忧 以及对通胀预期和中性利率水平上移的判断 [4] - 日本当局就汇率问题发出口头警告后 日元贬值和收益率上行的势头有所缓和 但市场并未完全回归平静 [4] - 当前并非理想的入场时点 两年期国债发行量可能增加 短期内出现账面亏损的风险不低 [5] 本次拍卖关键看点 - 今年最后一次两年期国债拍卖 可能成为首个收益率高于1%的同期限发行 但在政策前景尚不清晰的情况下 拍卖表现仍存在不确定性 [4] - 拍卖结果将于东京时间周四12:35公布 市场将重点关注投标倍数这一需求指标 11月上一场拍卖为3.53 同时也会留意平均中标价格与最低中标价格之间的“尾差” [5] 国债供给前景 - 除货币政策外 国债供给前景同样影响市场判断 投资者关注即将获批的2026财年预算方案 [4] - 一级交易商建议在下一财年增加两年期、五年期和10年期国债发行量 同时减少超长期国债发行 [4] - 覆盖自4月开始年度的预算中 新增国债发行规模预计控制在30万亿日元（约1920亿美元）以内 高于本财年最初计划的28.6万亿日元 [4] - 供给规模的上调 成为压制短端债券需求的因素之一 [4]