文章核心观点 - 黄金正经历结构性转变，其作为策略性资产在投资组合中的重要性强势回归，预期这一趋势将持续至2026年及以后 [1] - 金价上涨由央行需求、财政忧虑、去美元化等结构性因素主导，同时传统推动因素也重现，共同强化了黄金的上升势头 [1][2][4] - 黄金与股票、债券相关性低，且作为“实体资产”能保护购买力，在当前地缘经济格局下，是多元化投资组合中有效的风险分散工具和价值储存手段 [1][6] - 短期市场调整可能带来入市良机，且黄金和白银矿业股因估值具吸引力而具有较高的上升潜力 [1][9] 结构性转变推动黄金上涨 - 自2025年4月美国宣布新一轮进口关税以来，黄金升势加快，成为对冲美国信誉受损和关税风险的“贬值交易”体现 [2] - 2022至2024年，央行因应对地缘政治分裂而希望分散持有货币，推动金价上涨；2025年，去美元化趋势蔓延至更广泛市场，投资者因美国财政压力和债务攀升而寻求黄金 [2] - 投资者对黄金需求上升，表现为黄金ETF资金流入不断增加，同时各国央行也持续购买黄金 [2] - 截至2025年10月中旬，金价飙升超过50%，之后出现短期技术性调整 [3] 传统力量与结构性趋势并存 - 2025年，传统推动因素（美元走弱、实际收益率下降、零售投资者买入）再次增强，与结构性转变共同支持金价 [4] - 这些因素结合，强化了黄金在碎片化货币体系中作为策略性储备资产的概念，使其连续三年成为全球表现最佳的资产之一 [4] 黄金日益重要的策略性角色 - 黄金从主要被视为避险资产，演变为在财政和地缘政治风险上升世界中的策略性资产和稳健基石 [6] - 黄金与股票和美国国库债券相关性低，是多元资产投资组合中有效的分散风险工具，在市场受压时期往往与风险资产脱钩并提供保障 [6] - 黄金作为“实体资产”，其内在价值不会因通胀或债务水平上升而贬值，能保护购买力并受惠于结构性转变 [6][7] - 在当前政治不明朗、赤字高企及人工智能推动经济的环境下，黄金表现与股票市场同步向好，反映了其作为价值储存和实体资产的双重特性 [7] 投资组合配置建议 - 有必要在多元资产投资组合中提高黄金的配置，目前一些基金经理的投资比重仅为个位数 [8] - 基于对黄金的正面看法，安联投资已提高部分基金策略性资产配置中黄金的比重 [8] - 在当前环境下，黄金较其他传统避险资产（如美国国库债券）更能有效对冲极端不确定性，因此降低了投资组合中美国国库债券的比例 [8] 黄金与白银矿业股的投资潜力 - 短期策略上更倾向于贵金属矿业股和白银，因其具有较高的上升潜力 [9] - 矿业股价格与金属价格关联性更强，且估值相对于历史平均值而言仍然具吸引力 [9] - 现金流改善令生产商能够透过股票回购和股息提高股东回报 [9] - 白银受惠于强劲的工业和投资需求，在2025年首三个季度上升超过60% [9] 未来展望 - 预期黄金的策略重要性在2026年及以后将持续提升，因财政失衡、去美元化和地缘政治分裂是长期趋势 [10] - 世界黄金协会数据显示，2025年第三季各国央行的黄金购买量依然强劲，较第二季高出28%，较五年季度平均高出6% [10] - 近期投资者需求快速增长，投机活动调整可能导致短期技术性回调，但这些回调被视为机会而非市场转势 [10] - 随着传统避险资产的保护作用减弱，黄金的低相关性、实体资产特性、流动性和内在价值使其日渐成为多元化投资组合中不可或缺的组成部分 [10]