2025年资本市场及有色金属板块表现回顾 - 截至12月24日，A股三大指数全线飘红，沪指累计上涨17.58%，深成指上涨29.50%，创业板指强势飙升50.80% [2] - 港股市场同样表现火爆，恒生指数放量大涨逾28.71%，恒生科技指数上涨23.08% [2] - 尽管AI、机器人、创新药等赛道热度居高不下，但港A两市的年度“涨幅冠军”意外花落有色金属板块，黄金、白银、铜、铝、钴、锂等金属共同走出超级强势行情 [2] 有色金属板块具体涨幅 - A股方面，贵金属板块年内飙升逾104.45%，涨幅居首，小金属、金属锌、金属铅、能源金属、工业金属、稀土永磁等板块涨幅也位于市场前列 [3] - 港股方面，铜板块年内累涨逾243.33%，位居市场第一，黄金及贵金属、其他金属及矿物、有色金属、黄金股、铝、稀土都涨逾130%，位列板块涨幅前十 [3] - 相较A股，港股有色金属涨势更强劲，或因港股有色概念更具估值优势及对全球资金更具吸引力 [3] 港股有色金属个股表现 - 铜、金双料龙头紫金矿业（02899.HK）年内涨近159%，市值达9354亿港元，洛阳钼业（03993.HK）年内飙升近285% [4] - 珠峰黄金（01815.HK）年内累涨1252.27%，成为“一年十倍”大妖股，灵宝黄金、江西铜业股份、赣锋锂业等企业也实现翻倍大涨 [5] - 港股有色金属板块涨幅前十概念包括铜、黄金及贵金属、其他金属及矿物等，年初至今涨幅均超过130% [4] 有色金属企业业绩支撑 - 紫金矿业2025年中期营业总收入1677.11亿元，同比增长11.50%，归母净利润232.92亿元，同比增长54.41% [6] - 洛阳钼业中期归母净利润86.71亿元，同比增长60.07% [6] - 五矿资源中期归母净利润同比飙增超15倍（1511.37%），中国黄金国际归母净利润同比增长732.36%，灵宝黄金归母净利润同比增长335.28% [6] - 多家黄金概念股上半年归母净利润实现翻倍增长，为股价上涨提供基本面支撑 [5] 有色金属超级周期的驱动因素 - 全球秩序和美元信用长期重构，“去美元化”趋势推动黄金白银等贵金属货币属性强化，美联储降息周期美元走弱推动以美元计价的有色金属价格上涨 [7] - 供需缺口支撑：铜等工业金属面临矿山品位下降、成本抬升及前期资本开支萎缩带来的供给压力，需求端受AI、新能源、数据中心等基础设施建设带动 [7] - 国内“反内卷”政策发力，推动过剩产能优化，有利于促进供需平衡 [7] 细分金属价格上涨的具体原因 - 黄金：驱动因素从“实际利率”转向“央行购金”，全球央行持续增持成为驱动金价上涨的关键因素，与地缘政治风险、美元走弱、美元信用下降等因素有关 [7] - 白银：市值小波动性高，在金价高企后资金涌入寻求更高回报形成“补涨”，同时具备强工业属性，光伏、AI、新能源汽车等产业发展拉动了实物需求，全球显性库存处于历史低位加剧供应紧张 [8] - 铜：矿端供应瓶颈（智利、印尼等主力矿山事故频发、品位下滑）、新兴需求（新能源/AI）爆发及金融流动性溢价为核心驱动，TC/RC处于历史低位反映矿端短缺，美国关税预期引发全球库存虹吸 [10] - 铝：供给严控（政策明确大气污染重点区域不再新增电解铝产能）、新能源需求替代（新能源车轻量化、光伏）及成本刚性（电力与碳成本上升）为核心上涨因素 [10] 机构对有色金属后市展望 - 华创证券认为，受供应紧约束影响，有色资源品有望步入长牛，看好黄金的长期配置价值及白银的上涨弹性，预计铜、铝、钴等品种供需维持紧平衡或出现缺口 [12] - 广发证券指出，基本金属领域，预计2026年铜终端供需延续紧平衡，叠加美联储降息带来的流动性宽松，铜价将继续上行，底部或保持在1万美元/吨上方，铝价上行弹性不可忽视，企业估值具备提升空间 [12] - 贵金属领域，美国实际利率和美元指数预期持续走弱将推动金价上涨，黄金企业业绩将全面释放，板块或迎戴维斯双击行情 [13] - 新能源金属领域，钴价弹性值得重视，锂价有望继续修复，小金属领域看好稀土、钨、钼价格上涨 [14] - 中邮证券认为，2026年黄金行情大概率继续演绎，交易盘和配置盘共振下可能有超预期上涨，因美元信用动摇、二次通胀可能性加大及ETF继续流入，白银也有望继续上涨 [14] - 华龙证券指出，在地缘对抗升级、全球经济增长失速背景下，有色金属景气度有望维持 [14]