2026年全球及中国市场资产配置策略 - 投资策略应从“单边押注”转向“均衡配置”，在拥抱AI硬件等成长方向的同时，需配置高股息资产作为对冲 [2] - 港股市场凭借其独特的结构优势，有望成为这一均衡配置策略的重要载体 [2] 稀缺回报资产的定义与方向 - 市场核心特征是过剩流动性追逐稀缺回报资产，关键变量在于稀缺回报资产能否扩散 [5] - 稀缺回报资产的核心逻辑在于观察何处正在加杠杆、扩张信用，例如居民加杠杆买房买车或企业加杠杆投产 [6] AI产业链投资机会 - AI链条，尤其是政策支持的硬件产业链，是首要且最明确的具备跨周期能力的稀缺资产方向 [6] - 尽管AI短期预期高、估值被“架在高位”，但其长期叙事并未被证伪 [6] - 各级政府对AI硬件和基础设施的强力支持，使得该赛道相较于美国更具政策确定性，短期确定性主要在硬件端 [6] - 目前判断AI已经到泡沫程度可能为时尚早 [6] 高股息资产的对冲价值 - 在内需和地产等私人局部性信用再度收缩的环境下，高股息分红资产构成了重要的对冲工具 [7] - 整体信用走向震荡甚至阶段性放缓时，稳定分红的资产价值凸显，例如2024年整体信用收缩下只有分红表现亮眼 [7] - 这类资产通过提供稳定回报来对冲信用收缩，起到“现金为王”的压舱石作用 [7] 强周期板块的投资机会 - 强周期板块是值得关注的稀缺资产方向，其需求侧逻辑在于美国政府的财政扩张或货币宽松政策可能拉动中国市场的周期板块 [7] - 具体可能受益的板块包括铜、铝、化工、工程机械和工具 [7] - 2025年工程机械订单和出口表现好，正是因为海外需求强，海外在加杠杆 [7] - 投资者需动态跟踪全球主要经济体的政策动向，来捕捉此类同周期机会 [7] 港股市场流动性及南向资金展望 - 港股市场基本面主要由内地公司主导，流动性同时受海外与内地（南向资金）双重影响，形成“两头驱动”的特性 [8] - 2025年前11月南下资金月均高达1200多亿元人民币 [8] - 展望2026年，南向资金流入节奏可能出现分化 [8] - 以保险资金为代表的长期配置型资金，因对稳定分红的刚性需求，将继续稳步增持港股高股息资产，这部分增量具有高度确定性 [8] - 散户、私募等交易型资金的流向更具变数，若A股市场（尤其是AI硬件等主题）表现强劲，这部分资金可能回流A股，导致南下节奏放缓 [8] 港股行业配置建议 - 高股息是港股最核心的吸引力，也是险资持续流入的根本原因 [9] - 在AI领域，A股在硬件端获得政策支持具备高度确定性，而港股互联网大厂AI应用的货币化路径尚不清晰 [9] - 强周期（受益于美国需求）是值得关注的方向 [9] - 大消费板块缺乏基本面支撑，需要政策大举发力，部分龙头个股以及一些产能去化充分的子板块（如乳业）可以适度关注 [9] - 个人投资者可通过行业主题ETF（如互联网、创新药、新消费等）来参与港股，而非直接押注个股 [9] 个人投资者配置建议 - 2024年是“分红全面跑赢”，2025年是“科技和景气结构大幅跑赢”，但2026年很难复制任何一种极端情形 [8] - 建议进行均衡性配置，例如将一部分分红资产拿回来 [8] - 具体配置比例应根据个人风险偏好灵活调整，例如可考虑将10%~20%的资金分配给高股息资产 [8]