文章核心观点 - 华源证券首次覆盖巨星传奇，给予“增持”评级，认为公司正通过一系列战略布局，从传统的“IP创造与运营商”跃迁为“幸福感的传播者” [1][4][5] 基于时间的能力修炼与IP塑造 - 公司塑造“周同学”IP，以周杰伦为原型设计为二次元风格化身，与杰威尔音乐共同开发，并通过《周游记》系列节目扩大影响力，在快手平台的官方账号粉丝数量超过4800万 [2] - 公司于2021年孵化刘畊宏IP，并在2022年疫情期间抓住居家健身需求，将其打造为“刘教练”超级头部健身IP，实现业务模式升级，刘畊宏抖音账号粉丝在2022年4月至5月实现十倍增长，新增粉丝接近6000万人 [2] - 公司于2019年4月推出核心产品魔胴咖啡，通过深度绑定周杰伦IP打开市场，2020年《周游记》热播推动产品销量，2020年第二季度魔胴咖啡销量达到55万盒，收入达到3.33亿元，同比增长363% [2] 战略布局与未来之路 - 公司通过其产业基金认购韩国知名艺人经纪公司Galaxy Corporation不超过7%的已发行股本，以打开与国际巨星（如权志龙）的合作渠道 [3] - 公司公告收购国家体育场有限责任公司（鸟巢运营主体）1.17%的股权，成为其目前唯一一家民营企业股东，旨在抢占顶级场馆资源并创造与更多明星的合作契机，并计划深度参与鸟巢内活动的IP衍生品业务 [3] - 公司与杭州宇树科技成立各持股50%的合资公司，聚焦消费级IP机器人及衍生品的开发、运营与销售，目前已获6000台订单，金额超1.2亿元 [3] 商业模式跃迁与核心竞争力 - 公司致力于将IP情感价值融入多元化的实体场景与创新产品中，为用户打造可触达、可感知的幸福体验 [1][4] - 在IP衍生品自营方面，公司深耕“周同学”等核心IP，开发了覆盖潮玩、服饰等品类的自营商品矩阵，将粉丝情感共鸣转化为直接消费体验 [4] - 在场景拓展上，公司通过战略投资鸟巢实现IP与场景的深度融合，打开了与更多超级明星合作的窗口 [4] - 在技术融合领域，公司与宇树科技合作推出“巨星狗”四足机器人，使情感连接跨越虚拟与现实 [4] - 公司成功将IP情感价值注入从线下实体到线上互动、从文化体验到科技产品的多元触点，未来核心竞争力将愈发体现在提供全方位幸福感知的能力上 [4] 盈利预测 - 华源证券预计公司2025-2027年营业总收入分别为7.95亿元、11.13亿元、15.53亿元，同比增速分别为36.2%、40.0%、39.5% [5] - 以2025年12月24日股价计算，对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为58倍、41倍、31倍 [5]