公司基本信息 - 公司于2020年1月3日在开曼群岛注册成立，已发行股份于港交所上市，股份代号6683[29][32] - 公司为投资控股公司，集团主要在中国从事新零售业务以及IP创造及营运业务[30][32] 财务数据对比（2024年上半年与2023年上半年） - 2024年上半年公司收入为266,546千元人民币，2023年上半年为151,388千元人民币[12] - 2024年上半年公司毛利为133,952千元人民币，2023年上半年为92,711千元人民币[12] - 2024年上半年公司经营溢利为34,069千元人民币，2023年上半年为22,734千元人民币[12] - 2024年上半年公司除所得税前溢利为36,797千元人民币，2023年上半年为22,837千元人民币[12] - 2024年上半年公司期内溢利为25,450千元人民币，2023年上半年为16,430千元人民币[12] - 2024年上半年公司全面收入总额为29,985千元人民币，2023年上半年为17,115千元人民币[13] - 2024年上半年本公司拥有人应占溢利的基本及摊薄每股盈利为0.03元人民币，2023年上半年为0.02元人民币[13] - 2024年上半年销售及营销开支为47,287千元人民币，2023年上半年为32,563千元人民币[12] - 2024年上半年一般及行政开支为53,639千元人民币，2023年上半年为41,338千元人民币[12] - 2024年上半年金融资产减值亏损拨备为1,848千元人民币，2023年上半年为870千元人民币[12] - 2024年上半年公司年内溢利为2496.3万元人民币，非控股权益溢利为487万元人民币[22] - 2023年上半年公司年内溢利为1302.7万元人民币，非控股权益溢利为340.3万元人民币[22] - 2024年上半年经营活动流出现金净额为25334千元人民币，2023年为12655千元人民币[24] - 2024年上半年投资活动流入现金净额为35774千元人民币，2023年为流出3709千元人民币[24] - 2024年上半年融资活动流入现金净额为202739千元人民币，2023年为流出68964千元人民币[26] - 2024年上半年现金及现金等价物增加净额为213179千元人民币，2023年为减少85328千元人民币[26] - 2024年上半年财务收入净额2,728千元人民币，2023年同期为103千元人民币，同比增长2548.5%[87] - 2024年上半年公司权益拥有人应占溢利为2.4963亿元，2023年同期为1.3027亿元[105] - 2024年上半年基本每股盈利为0.03元，2023年同期为0.02元[105] - 2024年及2023年上半年摊薄每股盈利与基本每股盈利相同，分别为0.03元和0.02元[109] - 2024年上半年确认的存货成本约为45,410,000元，2023年同期为38,672,000元；2024年上半年存货减值拨备约为600,000元，2023年同期为1,557,000元[140] - 2024年上半年与股东控制的公司服务费用为1,026千元，较2023年的3,186千元减少[175] - 2024年上半年与股东控制的公司许可费用为1,293千元，较2023年的1,139千元增加[175] - 2024年上半年与附属公司非控股股东代理服务收入为1,677千元，2023年无此项收入[175] - 2024年上半年代表关联方收取款项为9,012千元，较2023年的10,268千元减少[175] - 2024年上半年提供租赁服务收入为253千元，2023年无此项收入[175] - 2024年上半年支付或应付关键管理层薪酬为5,697千元，较2023年的3,262千元增加[179] 资产负债情况（2024年6月30日与2023年12月31日对比） - 截至2024年6月30日，公司资产总值为114.4183亿元人民币，较2023年12月31日的90.2574亿元增长26.77%[17] - 截至2024年6月30日，公司本公司拥有人应占权益为91.6887亿元人民币，较2023年12月31日的68.4214亿元增长33.99%[17] - 截至2024年6月30日，公司负债总额为2.14545亿元人民币，较2023年12月31日的2.10985亿元增长1.68%[18] - 2024年6月30日和2023年12月31日电视节目版权收入超成本，未计提减值拨备[117][118] - 2024年6月30日贸易应收款项净额为224,143千元，2023年12月31日为175,742千元[120] - 2024年6月30日其他应收款项净额为81,812千元，2023年12月31日为151,654千元[120] - 2024年6月30日贸易及其他应收款项为320,558千元，2023年12月31日为327,396千元[120] - 2024年6月30日现金及现金等价物为362,679千元，2023年12月31日为145,823千元[129] - 2023年12月31日受限制银行存款为28,167千元，2024年6月30日为0[129] - 2024年6月30日贸易及其他应收款项账面价值与公平值相若，2023年12月31日相同[131] - 截至2024年6月30日，手头及银行现金中人民币、港元、美元、新台币分别为175,472千元、186,431千元、595千元、181千元，较2023年12月31日的100,807千元、69,955千元、1,305千元、1,923千元有不同变化[135] - 截至2024年6月30日，存货中原材料及包装材料为2,498千元，制成品为20,337千元，总计22,835千元，减值拨备797千元，存货净额22,038千元；2023年12月31日对应数据分别为2,415千元、18,264千元、20,679千元、197千元、20,482千元[139] - 截至2024年6月30日贸易应付款项为26,020千元，较2023年12月31日的14,083千元有所增加[154] - 截至2024年6月30日其他应付款项为65,773千元，较2023年12月31日的75,427千元有所减少[154] - 截至2024年6月30日借款总额为7,500千元，较2023年12月31日的10,000千元有所减少，借款固定利率为年息5.70%[163] - 截至2024年6月30日公司并无任何重大或然负债，与2023年12月31日情况相同[165] - 2024年6月30日贸易应收款项为20.1万元，较2023年12月31日的175万元大幅减少[183] - 2024年6月30日应收关联方款项为1089.7万元，较2023年12月31日的609.7万元增加[183] - 2024年6月30日应付关联方款项为1182.5万元，较2023年12月31日的2223.2万元减少[183] - 2024年6月30日预付款项为1973.4万元，较2023年12月31日的941.1万元增加[186] - 2024年6月30日贸易应付款项为223.3万元，较2023年12月31日的399.3万元减少[186] 财务报表编制相关 - 截至2024年6月30日止六个月的简明综合中期财务资料按香港会计师公会颁布的香港会计准则第34号编制[35][38] - 公司功能货币为港元，简明综合中期财务资料以人民币呈列[36][38] - 集团自2024年1月1日起首次应用多项修订准则及诠释[41] - 集团于2024年1月1日开始的年度报告期间首次应用多项香港会计准则修订本及诠释[43] - 若干新修订本及诠释已颁布但未生效，集团将在生效时采纳，仍在评估其影响[47] - 编制中期简明综合财务资料应用的重大会计估计及判断与2023年年报一致[50] 风险管理与资金管理 - 集团业务面临市场、信贷和流动资金风险，风险管理政策自2023年12月31日以来无变动[51] - 集团管理资金目标是保障持续经营、为股东带来回报并维持最佳资本架构[58] 经营及可报告分部 - 主要经营决策者为公司董事会，按货品或服务类型确定经营及可报告分部[66] - 截至2024年6月30日止六个月，集团经营及可报告分部为新零售和IP创造及营运[69] - 集团未向董事会提供单独的分部资产及负债资料[68] 收入构成 - 2024年上半年新零售分部收入109,986千元人民币，IP创造及营运分部收入156,560千元人民币；2023年同期分别为88,692千元人民币和62,696千元人民币[71][75] - 2024年上半年中国内地收入263,952千元人民币，其他地区收入2,594千元人民币；2023年同期分别为151,009千元人民币和379千元人民币[80] - 2024年上半年销售健康管理产品及护肤品收入108,615千元人民币，电视节目制作收入87,184千元人民币[82] 成本与开支 - 2024年上半年已售货品成本45,410千元人民币，电视节目版权费用54,463千元人民币[84] - 2024年上半年广告及营销开支11,533千元人民币，雇员福利开支50,186千元人民币[84] - 2024年上半年租赁负债利息开支386千元人民币，银行借款利息开支252千元人民币[87] 所得税开支 - 截至2024年6月30日止六个月所得税开支为1.1347亿元，2023年同期为6407万元[90] 资产预付款项 - 截至2024年6月30日无形资产预付款项为7302万元，2023年末无此项[112] - 截至2024年6月30日租赁装修预付款项为5352万元，2023年末为2220万元[112] - 截至2024年6月30日使用权资产预付款项为2436万元，2023年末无此项[112] - 截至2024年6月30日员工宿舍及办公场所预付款项为0，2023年末为5.0421亿元[112] 电视节目版权情况 - 截至2024年6月30日电视节目版权主要为《周游记》第三季制作成本和《乐来乐快乐》剩余8集未播内容[115] - 截至2023年12月31日电视节目版权主要为《周游记》第二季剩余6集未播内容、《周游记》第三季和《乐来乐快乐》[115] 理财与投资 - 2024年1月认购年利率5.5%的理财产品1600万港元（约14,603千元人民币），7月赎回[126] - 2023年12月31日转8000万港元（约72,496千元人民币）至经纪账户，2024年部分赎回6400万港元（约57,893千元人民币）[126] - 2024年6月30日支付音乐脱口秀节目按金10000千元，2023年12月31日为11200千元[126] 股本与股息 - 法定股本方面，2023年1月1日、2023年6月30日、2024年1月1日及2024年6月30日普通股数目均为5,000,000,000股，面值50,000美元[146] - 已发行股本方面，2023年1月1日普通股数目为542,914,624股，2024年6月30日为833,338,500股，期间有资本化发行、配售新股等变动[146] - 董事会决议不宣派2024年上半年中期股息，2023年同期也无中期股息；2023年6月13日已自股份溢价账向股东宣派和发放特别股息60,000,000港元[150][152] - 2024年4月16日公司与配售代理订立配售协议，拟配售最多31,522,000股，5月2日已发行31,451,000股，配售价格为每股7.1港元[153] IP创造及运营业务情况 - 2024年上半年IP创造及运营业务首次超越新零售业务，占总收入约58.8%[197][199] - IP创造及运营业务收入从2023年上半年的6270万元增至2024年上半年的1.566亿元，增幅约149.8%[197][199] - 两个主要电视节目报告期收入达8720万元[197][199] - IP项目及活动策划管理收入从2023年上半年的1070万元升至2024年上半年的1800万元，增幅约68.2%[197][199] -

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 《乐来乐快乐》节目圆满收官,明星IP运营势能向上 [5] - 公司推动AI与内容深度融合,IP泛娱乐生态逐步丰富 [6] - 2024H1业绩验证了公司的IP运营能力,未来"IP势能×渠道增长"逻辑清晰 [7] 公司投资亮点 内容IP运营 - 《乐来乐快乐》节目收视率领跑同类综艺,核心艺人IP价值加速释放 [5] - 公司充分发挥IP应用场景优势,与数字王国合作开发以AI为驱动的数字媒体娱乐内容 [6] - 借力AIGC,后续媒体节目上新周期有望大幅缩短,新业务增长空间较大 [6] 新零售业务 - 2024H1拳头产品魔胴咖啡及相关产品创收7120万元,同比增长34.9% [7] - 魔胴/爱吃鲜摩人品牌市场认知度持续提升,公司聚焦健康管理计划推出AI营养师服务 [7] - 新零售业务预计将保持良性增长 [7]

报告公司投资评级 未评级 [1] 报告的核心观点 1) IP 业务表现亮眼，推动收入大幅增长 [3] - 公司 1H24 收入同比大幅增长 76.0%至人民币 2.7 亿元，主要受到 IP 业务收入大幅增长所带动 [3] - IP 业务收入占比首次反超新零售业务，未来 IP 衍生商业变现潜力巨大 [3] 2) IP 助销新零售产品效果显著，产品矩阵及渠道流量积极拓展 [3] - 公司新零售业务的收入同比增长 24.0%至 1.1 亿元，主要由于旗舰产品魔胴咖啡的销售收入大幅增长 [3] - 公司拥有多个潜力自有品牌，并计划加深与昆凌的 JENDES 品牌合作 [3] - 公司将与抖音云连锁进行更多的联动，并与更多知名达人进行合作 [3] 3) 顶流巨星 IP 叠加新零售，长期价值凸显 [3] - 公司凭借其强大优质的明星 IP，可衍生开拓愈发多元化的商业变现模式 [3] - IP 叠加新零售的助销效果显著且已得到市场验证，旗舰产品魔胴咖啡经久不衰 [3] 财务数据总结 1) 收入大幅增长 [4] - 2023 年收入同比增长 25.0%至人民币 4.30 亿元 [4] - 2024 年 1H 收入同比增长 76.1%至人民币 2.67 亿元 [4] 2) 毛利率下降但仍维持较高水平 [5] - 2023 年毛利率为 64.2% [5] - 2024 年 1H 毛利率为 50.3% [5] 3) 经调整利润增长 [5] - 2023 年经调整利润为人民币 7,440 万元 [5] - 2024 年 1H 经调整利润为人民币 2,576 万元 [5]

公司整体收入情况 - 2024年上半年公司收入为人民币2.665亿元，较2023年上半年的人民币1.514亿元增加约76.0%[2] - 截至2024年6月30日止六个月，公司收入为266,546千元人民币，2023年同期为151,388千元人民币[21][22] - 2024年上半年中国内地收入263,952千元人民币，2023年同期为151,009千元人民币[21] - 2024年上半年公司收入为2.665亿元，较2023年上半年的1.514亿元增加约76.0%[53] IP创造及营运业务收入情况 - 2024年上半年来自IP创造及营运业务的收入为人民币1.566亿元，较2023年上半年的人民币6270万元增加约149.8%[2] - 2024年上半年IP创造及营运业务收入156.6百万元，占总收入约58.8%，较2023年上半年的62.7百万元增长约149.8%[47] - 2024年上半年IP创造及营运业务收入为1.566亿元，较2023年上半年的6270万元增加约149.8%[54] - 2024年上半年IP项目以及活动策划及管理收入18.0百万元，较2023年上半年的10.7百万元增加约68.2%[47] - 2024年上半年明星IP管理业务收入39.1百万元，2023年上半年为38.4百万元[48] - 2024年上半年授权及特许权使用费收入8.6百万元，较2023年上半年的4.9百万元增加约75.5%[48] - 2024年上半年公司IP项目以及活动策划及管理收入为1800万元[54] 新零售业务收入情况 - 2024年上半年新零售业务收入为1.1亿元，较2023年上半年的8870万元增加约24.0%[49][56] - 截至2024年6月30日止六个月，新零售分部收入109,986千元，2023年同期为88,692千元[18][19] 产品销售相关收入情况 - 2024年上半年销售健康管理产品及护肤品收入108,615千元人民币，2023年同期为87,483千元人民币[22] - 2024年上半年电视节目制作收入87,184千元人民币，2023年同期无此项收入[22] - 2024年上半年销售魔胴咖啡及相关产品收入为7120万元，较2023年上半年增加约34.9%[49] - 2024年上半年电视节目产生收入87.2百万元[47] 公司毛利及溢利情况 - 2024年上半年毛利为人民币1.34亿元，较2023年上半年的人民币9270万元增加约44.6%[2] - 2024年上半年期内溢利为人民币2550万元，较2023年上半年的人民币1640万元增加约55.5%[2] - 截至2024年6月30日止六个月，除所得税前溢利为36,797千元，2023年同期为22,837千元[18][19] - 2024年上半年毛利为1.34亿元，较2023年同期的9270万元增加约44.6%，毛利率由2023年上半年的61.2%降至2024年上半年的50.3%[58] - 2024年上半年溢利为2550万元，净利润率为9.6%（2023年上半年：1640万元，10.9%）；经调整纯利为2580万元，较2023年上半年的2510万元增加2.8%，经调整净利润率为9.7%（2023年上半年：16.5%）[61] 公司资产情况 - 2024年6月30日非流动资产为人民币1.95812亿元，2023年12月31日为人民币1.79872亿元[7] - 2024年6月30日流动资产为人民币9.48371亿元，2023年12月31日为人民币7.22702亿元[7] - 2024年6月30日资产总值为人民币11.44183亿元，2023年12月31日为人民币9.02574亿元[7] - 2024年6月30日总权益为人民币9.29638亿元，2023年12月31日为人民币6.91589亿元[8] - 2024年6月30日贸易应收款项为229,578千元，较2023年12月31日的179,377千元增长28.0%[34] - 2024年6月30日贸易应收款项净额为224,143千元，较2023年12月31日的175,742千元增长27.5%[34] - 2024年6月30日其他应收款项为82,748千元，较2023年12月31日的152,542千元下降45.8%[35] - 2024年6月30日其他应收款项净额为81,812千元，较2023年12月31日的151,654千元下降46.0%[35] - 2024年6月30日贸易及其他应收款项为320,558千元，较2023年12月31日的327,396千元下降2.1%[35] - 2024年6月30日已发行普通股833,338,500股，较2023年1月1日的542,914,624股增长53.5%[40] - 2024年6月30日股本为8,333千元，较2023年1月1日的5,429千元增长53.5%[40] - 2024年6月30日贸易及其他应付款项为91,793千元，2023年12月31日为117,677千元[43] - 2024年6月30日借款总额为7,500千元，2023年12月31日为10,000千元[45] - 2024年6月30日已发行股份总数为8.333385亿股（2023年12月31日：8.018875亿股），每股面值0.00001美元[64] - 2024年6月30日现金及现金等价物为3.627亿元（2023年12月31日：1.458亿元），未偿还银行借款为750万元（2023年12月31日：1000万元），固定利率为年息5.7%[64] - 2024年6月30日流动比率为4.5倍（2023年12月31日：3.6倍），因维持净现金状况，资产负债率不适用[64] - 2024年6月30日计息银行借款750万元（2023年12月31日：1000万元）以若干物业作担保，无其他资产押记[66] 公司负债情况 - 2024年6月30日负债总额为人民币2.14545亿元，2023年12月31日为人民币2.10985亿元[9] - 2024年6月30日流动资产净值为人民币7.37923亿元，2023年12月31日为人民币5.1889亿元[9] 公司所得税情况 - 截至2024年6月30日止六个月，所得税开支为11,347千元人民币，2023年同期为6,407千元人民币[23] - 2024年上半年中国企业所得税即期为9,905千元人民币，2023年同期为5,662千元人民币[23] - 2024年上半年香港利得税即期为4,797千元人民币，2023年同期为588千元人民币[23] 公司每股盈利情况 - 截至2024年6月30日止六个月，每股基本盈利为0.03元人民币，2023年同期为0.02元人民币[29] - 截至2024年6月30日止六个月，每股摊薄盈利为0.03元人民币，2023年同期为0.02元人民币[31] 公司理财产品情况 - 2024年6月30日理财产品为14,603千元，年利率5.5%，于2024年1月认购、7月赎回[37] - 2023年12月31日存入持牌金融机构80,000,000港元（约72,496,000元）用于认购理财产品，部分64,000,000港元（约57,893,000元）于报告期赎回，年利率5.5%[38] 公司股息情况 - 董事会决定不宣派截至2024年6月30日止六个月的中期股息，2023年已宣派及派付特别股息60,000,000港元[42] - 董事会决定不就2024年上半年宣派中期股息，2023年上半年也无股息[75] 公司业务活动情况 - 截至2024年6月30日止六个月，公司经营及可报告分部为新零售和IP创造及营运[17] - 公司旗舰节目《周游记》第三季已展开制作[50] - 2024年6月公司与数字王国集团有限公司合作成立合营企业，开发数字版权库[51] - 2024年下半年公司预计在中国不同城市大型商场推出自动售货机销售相关产品[52] - 公司计划为应用程序配备“AI营养师”功能[52] - 公司已在日本东京铁塔举办为期三周的周同学相关IP展览[50] 公司成本及开支情况 - 2024年上半年销售成本为1.326亿元，较2023年上半年的5870万元增加约125.9%[57] - 2024年上半年销售及营销开支为4730万元，较2023年同期的3260万元增加约45.1%[59] - 2024年上半年一般及行政开支为5360万元，较2023年同期的4130万元增加约29.8%[60] 公司外汇亏损情况 - 2024年上半年外汇亏损为70万元（2023年上半年：340万元），主要因人民币兑港元贬值[67] 公司雇员情况 - 2024年6月30日集团有400名雇员，较2023年12月31日的353名增加[69] - 报告期间集团产生雇员福利开支5020万元人民币，2023年上半年为3180万元人民币[69] 公司所得款项使用情况 - 全球发售所得款项净额约为2.528亿港元，截至2024年6月30日已动用1.481亿港元，未动用1.047亿港元[70][71] - 2024年5月2日配售事项完成，发行3145.1万股新股份，所得款项净额约为2.221亿港元[72] - 截至2024年6月30日，配售事项所得款项净额已动用6200万港元，未动用1.601亿港元[73] - 公司预期全球发售所得款项净额未动用部分将于2025年12月31日前悉数动用[71] - 公司预期配售事项所得款项净额将于2026年12月31日前悉数动用[74] 公司合规及治理情况 - 截至2024年6月30日止六个月简明综合中期财务资料按香港会计师公会颁布的香港会计准则第34号编制[11] - 公司于2024年1月1日开始的年度报告期间首次应用多项修订本及诠释[13] - 香港会计准则第21号（修订本）将于2025年1月1日生效，公司将在生效时采纳[15] - 报告期间公司遵守联交所证券上市规则附录C1第二部分所载企业管治守则全部条文[75] - 公司采纳《上市发行人董事进行证券交易的标准守则》作为董事及相关雇员证券交易行为守则，报告期内全体董事确认完全遵守[76] - 报告期内公司及其附属公司无购买、出售或赎回公司上市证券[77] - 公司成立审核委员会，包括三名独立非执行董事，审核委员会审阅集团未经审计综合业绩且无异议[78] 公司信息披露情况 - 业绩公告将在联交所网站和公司网站刊载，截至2024年6月30日止六个月的中期报告将适时寄发股东并在相关网站刊登[79] 公司董事会组成情况 - 公告日期董事会由三名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事组成[79] 公司重大事项情况 - 自2024年6月30日起至公告日期，无影响集团的重大事项[68] 公司电视节目版权情况 - 2024年6月30日电视节目版权主要为“周游记”第二季及未播出的余下8集“乐来乐快乐”的制作成本[32] 公司贸易应付款项情况 - 贸易应付款项60日内2024年6月30日为19,505千元，2023年12月31日为10,938千元[43] 公司长期银行借款利率情况 - 长期银行借款按揭贷款利率为年息5.70%[45] 集团粉丝人数情况 - 集团累计粉丝人数超2.4亿[48]

报告公司投资评级 - 干源证券首次覆盖巨星传奇（06683.HK），给予“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 巨星传奇开辟“自有明星 IP+内容化场景+新零售”流量变现路径，背靠周杰伦、刘畊宏两大稀缺明星 IP，现有明星矩阵全网粉丝数约 2 亿，潜在商业价值大 [4] - 2023 年公司营收 4.3 亿元/同比+25%，IP 运营业务创收 1.9 亿元/同比+83%，收入占比提至 44%，两大业务形成独立造血能力，有望开启成长周期 [4] - 预计 2024 - 2026 年归母净利润 1.11、1.80、2.39 亿元，对应 EPS 为 0.13、0.22、0.29 元，当前股价对应 PE 为 70.5、43.5、32.8 倍，公司明星利益绑定稳固，IP 运营变现路径多元，享受估值溢价 [4] 各部分总结 巨星传奇：进击的创新型零售商，明星 IP 构筑护城河 公司概况 - 巨星传奇是创新型零售玩家，采用“明星 IP 驱动流量+全域营销零售”商业模式，深度绑定周杰伦、刘畊宏，打造“周同学”“刘教练”等明星 IP，截至 2024 年 3 月旗下明星 IP 导流矩阵号全网粉丝约 2 亿 [14] - 发展历程：2017 年成立，2019 年孵化“周同学”、打造魔胴咖啡；2022 年打造刘畊宏、切入直播电商；2023 年至今 IP 运营各业务线发展，布局 AI+元宇宙 [15] 公司治理 - 股东、管理层与周杰伦关系紧密，叶惠美为周杰伦母亲，杨峻荣为其经纪人，马心婷、陈中与周杰伦有合作关系 [17] - 与核心明星合作稳固，获“周同学”IP 开发权及周杰伦项目优先合作权，与刘畊宏夫妇经纪公司设合资公司获独家代理权 [17] - 2024 年 5 月 2 日完成配售募资 2.2 亿港元，用于演唱会投资、元宇宙建设、并购及营运资金 [18] - 高管团队经验丰富，覆盖业务关键环节，是商业模式跑通关键因素 [20] 业务及财务分析 - IP 运营业务分电视节目及娱乐视频制作、活动策划、明星 IP 管理服务、IP 授权；新零售业务聚焦健康管理和美护赛道，以 ToB 私域分销起家，拓展 C 端渠道 [22][23] - 2023 年 IP 业务营收增速回正，创收 1.9 亿元/同比+83%，收入占比提至 44%；新零售业务创收 2.4 亿元，与 2022 年基本持平，全年营收 4.3 亿元/同比+25% [23] - 2023 年经调整净利润 7440 万元/同比-3.6%，净利润率同比-5pct，综合毛利率 64.2%/同比-0.5pct，管理/销售费用率分别同比+6.2/+5.1pct [25] - 2023 年经营性现金流下降，预计 2024 年随节目收入确认和新股份配售完成有望企稳回升 [26] 行业概览：粉丝经济撬动万亿市场，健康管理市场大有可为 IP 运营 - 粉丝经济盛行，红人 IP 市场规模快速增长，2022 年我国一万粉丝以上红人规模达 1310 万，红人经济关联产业市场规模超 5.5 万亿元，预计 2025 年达 8.2 万亿元，CAGR 达 14.2% [28] - 红人 IP 发展契合泛娱乐消费和内容平台演变趋势，社会“怀旧情绪”和内容平台助推老牌明星翻红 [29] - 红人 IP 服务商有天花板，未来标准化运作和价值链打造能力将成核心竞争力，行业有望出现马太效应 [30] 新零售 - 社区社交电商以私域为流量来源，2027 年市场规模有望达 11397 亿元，2022 - 2027 年 CAGR 达 9.0%；直播电商快速渗透，预计 2024 - 2026 年 CAGR 为 18% [30][32] - 明星 IP 赋能社交电商，可转化粉丝社群、提升产品社交价值和解决信任问题，推动两者良性互动 [33] - 大众追求健康轻量化生活，健康管理产品有望成社交电商新风口，预计 2023 - 2027 年中国健康管理社区社交电商市场规模 CAGR 为 8.3%；防弹饮料市场规模预计 CAGR 为 23.1% [34][35] IP 业务：明星矩阵持续拓宽，泛娱乐平台生态繁荣可期 IP 孵化 - 公司把握怀旧经济热潮，挖掘老牌艺人，输出泛娱乐内容积累流量和变现能力 [36] - 2019 年推出“周同学”IP，快手账号粉丝超 5000 万，2022 年相关收入 856 万元 [37] - 2021 年运营刘畊宏成超级健身 KOL，截至 2024 年 3 月全网粉丝约 1 亿，为其夫妇定制二次元 IP [38] - 签约方文山等艺人，截至 2024 年 3 月旗下明星全网粉丝约 2 亿，商业变现空间大 [39] IP 运营 - 媒体内容：围绕核心艺人打造的《周游记》系列等节目收视良好，有多个变现节点，后续节目有望稳定上新，制作周期和成本优化 [41][44] - 活动策划：取得周杰伦演唱会投资权，策划旗下艺人演唱会；明星演唱会杠杆效应突出；“周同学”IP 全场景植入，创新文旅模式，已出海落地泰国、日本 [46][48] - IP 管理服务：以刘畊宏、陈法蓉抖音矩阵号切入直播电商，有成本优势；孵化主播团队，矩阵号内容垂直差异化；刘畊宏矩阵号聚焦 24 - 40 岁中产女性，陈法蓉扩充男性粉丝；2023 年直播带货第三方品牌产品收入 2210 万元 [49][52][56] - 数字文娱：与中国移动合作开展数字视频彩铃业务；与数字王国合作开发数字版权库，升级 IP 运营模式，进入元宇宙演唱会等多元业态 [58] 新零售业务：加码研发拓宽产品线，打造公私域流量网络 产品端 - 围绕健康/美护赛道构建多元化产品网络，孵化魔胴等品牌，推出产品 SKU 50 余种 [22] 渠道端 - B 端巩固私域分销网络优势，C 端积极招募和培育自有 KOL，补足品牌声量 [7] 盈利预测与投资建议 盈利假设 - 预计 2024 - 2026 年实现营收 6.54、8.56、10.38 亿元，yoy+51.9%、+31.0%、+21.3%；归母净利润 1.11、1.80、2.39 亿元，对应 EPS 为 0.13、0.22、0.29 元，当前股价对应 PE 为 70.5、43.5、32.8 倍 [4][8] 投资建议 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 浦银国际对巨星传奇维持“买入”评级，上调目标价至 13.9 港元，潜在升幅 14.9%，目前股价 12.1 港元，总市值 106.67 亿港元，近 3 月日均成交额 3570 万港元 [1][5] 报告的核心观点 - 虽巨星传奇 2023 年业绩低于预期，但 2024 年多项新电视节目制作、明星 IP 管理和活动策划，以及 AI 领域拓展将推动收入快速增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业务增长驱动因素 - 电视节目制作成 2024 年增长重点，2023 年 4 季度《周游记 2》上线，2023 年电视节目制作收入 8414 万元，预计 2024 年计入约 8000 万元收入；2024 年 6 月庾澄庆主持的《乐来乐快乐》播出，计划推出刘畊宏为主演的巴黎奥运会相关节目，《周游记 3》已开始录制 [1] - 运用明星资源赋能多条业务线，除成熟明星 IP 外，2023 年签约陈法蓉以及孙耀威夫妇；2024 年策划孙耀威和南拳妈妈全国巡演、加码投资周杰伦演唱会；围绕新签约明星设新直播间；在周杰伦演唱会设周边贩卖机 [1] - 加码 AI 业务赋能明星 IP，2024 年 6 月 6 日与数字王国成立合资公司，各持 40%股权，主营 AIGC 制作等业务；与咪咕音乐推出周杰伦数智人视频彩铃 [1] - 5 月 2 日完成 3145 万股配售，集资 2.2 亿港元，基石投资人张源增持 3000 万股 [1] 盈利预测和财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元人民币）|344|430|660|794|904| |同比变动（%）|-5.8%|25.0%|53.3%|20.4%|13.9%| |股东应占净利（百万元人民币）|60|35|114|135|154| |同比变动（%）|38.4%|-42.8%|230.3%|18.4%|13.7%| |PE（X）|104.0|113.6|78.0|65.9|58.0| |ROE|30.2%|7.5%|15.1%|15.1%|14.5%|[2] 财务报表分析与预测 利润表（百万元人民币） |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|344|430|660|794|904| |同比|-5.8%|25.0%|53.3%|20.4%|13.9%| |营业成本|-121|-154|-249|-311|-363| |毛利润|223|276|411|484|541| |毛利率|64.7%|64.2%|62.3%|60.9%|59.9%| |销售费用|-72|-112|-125|-147|-163| |管理费用|-64|-107|-125|-147|-163| |经营利润|86|57|160|190|216| |经营利润率|25.1%|13.3%|24.3%|23.9%|23.9%| |财务费用|1|2|3|5|7| |金融资产减值亏损拨回/拨备|-1|-3|0|0|0| |其他|6|10|10|10|10| |利润总额|93|67|173|205|233| |所得税|-28|-25|-43|-51|-58| |所得税率|30.3%|38.1%|25.0%|25.0%|25.0%| |净利润|65|41|130|153|174| |减：少数股东损益|-5|-7|-16|-18|-21| |归母净利润|60|35|114|135|154| |归母净利率|17.5%|8.0%|17.3%|17.0%|17.0%| |同比|38.4%|-42.8%|230.3%|18.4%|13.7%|[6] 资产负债表（百万元人民币） |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |存货|29|20|34|43|50| |电视节目版权|90|108|188|238|258| |贸易及其他应收款项|62|327|212|256|292| |预付款项及其他流动资产|53|93|142|171|194| |现金及现金等价物|183|146|265|322|439| |流动资产合计|416|695|841|1030|1234| |物业、厂房及设备|69|68|68|68|69| |使用权资产|2|22|18|15|14| |无形资产|4|20|21|22|22| |递延所得税资产|4|11|11|11|11| |其他非流动资产|60|55|55|55|55| |非流动资产合计|139|175|172|171|170| |贸易及其他应付款项|69|118|136|170|199| |合约负债|31|33|33|33|33| |即期所得税负债|25|44|44|44|44| |租赁负债|2|4|4|4|4| |可赎回权利的金融工具|179|0|0|0|0| |借款|5|5|5|5|5| |流动负债合计|310|204|223|256|285| |租赁负债|0|2|2|2|2| |合约负债|0|0|0|0|0| |递延所得税负债|0|0|0|0|0| |借款|10|5|5|5|5| |非流动负债合计|10|7|7|7|7| |股本|0|0|0|0|0| |储备|234|684|794|929|1083| |少数股东权益|1|7|23|41|62| |所有者权益合计|234|692|817|971|1145|[7] 财务预测变动 |指标|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（旧预测，百万元人民币）|927|1149|n.a.| |营业收入（新预测，百万元人民币）|660|794|904| |营业收入变动|-28.8%|-30.9%|n.a.| |净利润（旧预测，百万元人民币）|203|263|n.a.| |净利润（新预测，百万元人民币）|114|135|154| |净利润变动|-43.8%|-48.7%|n.a.|[10] 乐观与悲观情景假设 |情景|目标价（港元）|概率|新零售私域业务增长|电视节目 2024 年收入（亿元）|集团毛利率 2024 年同比变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |乐观|17.4|25%|60%以上|1.8|-150bps| |悲观|11.8|20%|20%左右|0.8|-250bps|[15] 消费行业覆盖公司 |股票代码|公司|现价(LC)|评级|目标价(LC)|评级及目标价发布日期|行业| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2331 HK Equity|李宁|19.1|持有|23.0|2024 年 4 月 30 日|运动服饰品牌| |2020 HK Equity|安踏体育|82.2|买入|101.0|2024 年 3 月 27 日|运动服饰品牌| |3813 HK Equity|宝胜国际|0.6|买入|0.8|2024 年 3 月 14 日|运动服饰零售| |6110 HK Equity|滔搏|5.1|买入|7.0|2024 年 5 月 23 日|运动服饰零售| |2150.HK Equity|奈雪的茶|2.3|买入|10.0|2023 年 4 月 3 日|零售餐饮| |YUMC.US Equity|百胜中国|34.0|买入|49.9|2024 年 4 月 30 日|零售餐饮| |9987.HK Equity|百胜中国|266.0|买入|389.3|2024 年 4 月 30 日|零售餐饮| |6862.HK Equity|海底捞|16.2|持有|22.5|2024 年 5 月 16 日|零售餐饮| |9658.HK Equity|特海国际|14.0|买入|20.8|2024 年 5 月 21 日|零售餐饮| |HDL.US Equity|特海国际|17.8|买入|26.7|2024 年 5 月 21 日|零售餐饮| |9922.HK Equity|九毛九|4.4|买入|6.8|2024 年 3 月 25 日|零售餐饮| |LKNCY.US Equity|瑞幸咖啡|22.5|买入|26.3|2024 年 5 月 7 日|零售餐饮| |291.HK Equity|华润啤酒|29.7|买入|47.0|2024 年 3 月 19 日|啤酒| |600132.CH Equity|重庆啤酒|69.2|买入|87.3|2024 年 5 月 6 日|啤酒| |1876.HK Equity|百威亚太|9.2|买入|14.0|2024 年 5 月 8 日|啤酒| |0168.HK Equity|青岛啤酒|54.2|持有|65.1|2024 年 5 月 6 日|啤酒| |600600.CH Equity|青岛啤酒|79.2|持有|86.2|2024 年 5 月 6 日|啤酒| |000729.CH Equity|燕京啤酒|9.7|卖出|7.6|2022 年 1 月 26 日|啤酒| |600887.CH Equity|伊利股份|27.0|买入|31.3|2024 年 1 月 16 日|乳制品| |2319.HK Equity|蒙牛乳业|13.4|买入|21.1|2024 年 3 月 27 日|乳制品| |600597.CH equity|光明乳业|8.3|持有|12.6|2022 年 8 月 1 日|乳制品| |6186.HK Equity|中国飞鹤|3.8|买入|4.65|2024 年 4 月 19 日|乳制品| |1717.HK Equity|澳优|2.2|持有|4.3|2023 年 5 月 2 日|乳制品| |600882.CH Equity|妙可蓝多|13.8|买入|19.8|2023 年 10 月 30 日|乳制品| |9858.HK Equity|优然牧业|1.2|买入|3.7|2022 年 8 月 1 日|乳制品| |1117.HK Equity|现代牧业|0.7|买入|1.3|2022 年 8 月 1 日|乳制品| |6683.HK Equity|巨星传奇|12.1|买入|13.9|2024 年 6 月 13 日|新零售| |603605.CH Equity|珀莱雅|108.5|买入|129.1|2024 年 4 月 21 日|化妆品| |2367.HK Equity|巨子生物|49.1|买入|52.0|2024 年 3 月 27 日|化妆品| |688363.CH Equity|华熙生物|58.4|持有|58.5|2024 年 4 月 30 日|化妆品| |300957.CH Equity|贝泰妮|52.5|持有|60.6|2024 年 4 月 29 日|化妆品|[12]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入4.3亿元，同比增长25%[1] - 公司2023年经调整净利润为7440万元，同比减少3.6%[1] - 公司通过IP创造与运营业务实现收入同比增长82.9%至1.9亿元[1] - 公司新零售业务实现收入2.4亿，与2022年基本持平[1] - 公司预计2024-2026年经调整净利润分别为1.4/2.1/2.7亿元[2] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为6.7亿元（+57%）、9.6亿元（+43%）和12.3亿元（+28%）[5] 未来展望 - 公司完成配售，募资2.2亿港元，用于投资演唱会和建设元宇宙生态[1] - 公司看好IP创造和运营业务未来发展，维持“持有”评级[2] - 公司2024-2026年分业务收入预测为6.7亿元（+57%）、9.6亿元（+43%）和12.3亿元（+28%）[5] 风险提示 - 公司面临的风险包括IP拓展进度不及预期、IP内容招商不及预期等[3] 财务分析 - 2023年巨星传奇销售收入预计将从430.21百万元增长至1228.98百万元，增长率分别为25%、43%和28%[7] - 2023年至2026年，EBITDA和NOPLAT预计将呈现不同程度的增长，EBITDA增长率最高可达164%[7] - 2023年至2026年，净利润增长率分别为-36%、173%、55%和31%[7] - 财务分析指标显示，ROE和ROIC在2026年将分别达到25%和54%[7] 投资评级 - 投资评级中，买入建议表示未来6个月内个股相对市场涨幅在20%以上，持有建议介于10%与20%之间[9] 其他 - 重要声明中指出，报告中的信息仅供参考，不构成对任何个人的投资建议，投资者应自行承担风险[10]

公司业务发展 - 公司采用“IP驱动流量+全域营销”双核心业务模式[7] - IP创造和运营业务部门收入同比增长82.9%，主要得益于成功推出的“周游记2”节目[9] - 公司在IP创造和运营业务方面取得显著增长，2023财年该业务部门的收入从2022财年的1.041亿元人民币大幅增加至1.904亿元人民币，增幅约为82.9%[26] - 公司与中国移动合作推出了周杰伦先生的数字人物，并开发了一系列人工智能系统，以支持公司在元宇宙的近期发展和其他内容的创作[27] - 公司计划继续投资于传统IP内容的制作，包括与庾澄庆先生合作的音乐主题综艺节目“乐来乐快乐”，预计于2024年上半年播出[17] - 新零售业务仍是公司在报告期内最大的业务部门，2023财年新零售业务收入稳定在人民币239.8百万元[40] - 公司通过其他电商渠道的销售收入从2022财年的人民币40.7百万元增加至2023财年的人民币49.4百万元[41] 财务表现 - 2023财年，公司收入达到人民币430.2百万元，同比增长约25.0%[39] - 2023财年销售成本为153.9百万元，较2022财年增加约26.9%[45] - 2023财年毛利为276.3百万元，较2022财年增加约24.0%[46] - 2023财年销售及营销费用为112.3百万元，较2022财年增加约55.1%[47] - 2023财年一般及行政开支为106.6百万元，较2022财年增加约66.3%[49] - 2023财年净利润为41.4百万元，净利润率为9.6%[50] - 2023财年经调整净利为74.4百万元，较2022财年略减少3.6%[52] - 2023财年经调整净利率为17.3%，较2022财年下降至22.4%[52] 资产状况 - 集团截至2023年12月31日持有的现金及现金等价物为人民币145.8百万元，主要以人民币计值[55] - 集团截至2023年12月31日的流动比率为3.6倍，资产负债比率为0.02倍[56] - 集团截至2023年12月31日未有任何重大或然负债[57] - 集团截至2023年12月31日的计息银行借款人民币10.0百万元以集团的某些物业作担保[60] - 集团截至2023年12月31日未有任何重大投资[59] - 集团截至2023年12月31日的外汇风险主要集中在人民币，未对外汇汇率波动进行任何对冲[62] - 集团2023财年录得外汇损失人民币3.2百万元，主要源自境外子公司持有的以人民币计值的银行余额[63] 公司治理 - 控股股东已签署不竞争协议，承诺不与公司披露的业务竞争[182] - 控股股东已确认遵守不竞争承诺[184] - 公司自上市日期起至2023年12月31日未订立或存在任何管理业务的重大合同[186] - 公司已为董事设立獲准許彌償條文，保障其免受法律诉讼的损失[187] - 公司在2023财年未订立任何股本掛鈎協議[189] - 公司已建立薪酬委员会，审议和批准管理层的薪酬方案[190]

财务数据 - 公司2023年度收入为430.2百万人民币，较2022财年增长约25.0%[1] - IP创造及运营业务收入为190.4百万人民币，较2022财年增长约82.9%[1] - 毛利为276.3百万人民币，较2022财年增长约24.0%[1] - 经调整净利为74.4百万人民币，较2022财年减少约3.6%[1] - 公司每股基本盈利为0.05人民币，较2022年减少37.5%[3] - 公司总资产达到902,574千元，较2022年的554,865千元增长了63.1%[4] - 公司负债总额为210,985千元，较2022年的320,754千元减少了34.2%[5] 业绩总结 - 公司2023年度销售收入为430,213千元，较2022年增长约25.0%[2] - 经营溢利为64,517千元，较2022年减少约29.8%[2] - 年内溢利为41,411千元，较2022年减少约36.2%[2] - 公司每股基本盈利为0.05人民币[30] - 公司决定向股东宣派特别股息60,000,000港元（约合人民币54,029,000元）[27] 业务展望 - 公司计划与中国移动合作推出以明星IP为特色的视频彩铃，与孙耀威合作推出宠物食品及其他宠物相关产品[53][55] - 公司未动用所得款项净额预计将于2025年12月31日或之前悉数动用[82]

公司基本信息 - 公司于2020年1月3日在开曼群岛注册成立为獲豁免有限公司[15] - 公司注册办公地址位于开曼群岛Grand Cayman, KY1-1205，注册办公地址为P. O. Box 31119 Grand Pavilion, Hibiscus Way, 802 West Bay Road[16] - 公司股本为38千元，保留盈利为210,898千元，总权益为198,562千元[12] - 公司股份在香港联交所上市，股票代码为6683[17] - 公司主要从事中国新零售业务和IP创作及运营业务[18] 财务状况 - 截至2023年6月30日止六个月，巨星传奇集团有限公司的收入为151,388千元，较去年同期增长了20.2%[6] - 净利润为16,430千元，其中公司所有者应占13,027千元，非控股权益应占3,403千元[6] - 非流动资产中，物业、廠房及設備为68,580千元，使用權資產为5,612千元，无形资产为9,837千元[9] - 流动资产中，电视节目版权为116,530千元，贸易及其他应收款项为87,596千元，现金及现金等价物为100,423千元[9] - 非流动负债中，借款为7,500千元[10] - 流动负债中，贸易及其他应付款项为54,248千元，合约负债为66,660千元，即期所得税负债为27,587千元[10] - 公司的经营活动现金流量净额为-12,655千元，投资活动现金流量净额为-3,709千元，融资活动现金流量净额为-68,964千元[13] 业务拓展与发展 - 公司采用独特的IP赋能业务模式，新零售分部和IP创造及运营分部各自成为收入来源[108] - 公司的商业模式优势在于“IP驱动流量+全域营销”的双核模式[110] - 公司通过IP赋能的业务模式推动产品销售，不断升级和丰富产品线，如推出新产品线“爱吃鲜摩人”[124] - 公司推出了新产品，包括抹茶冰淇淋和虎皮鳳爪，在直播带货环节中获得热烈反响[125][126] - 公司计划继续利用明星IP带来的流量，推出新品牌和产品线，增加直播带货频率，扩大全域营销网络[129][130] 风险管理与财务政策 - 公司的财务风险管理主要集中在市场风险（包括外汇风险和现金流利率风险）、信贷风险和流动性风险[36] - 资本风险管理的目标是保障公司作为持续经营实体的能力，为股东提供回报，同时维持最佳的资本结构以降低资本成本[40] - 资本负债比率在2023年6月30日和2022年12月31日分别为33.84%和5.30%[43] - 公司已向相关方支付了480万人民币用于开发移动应用[68] - 公司与Bradbury签订的投资协议规定，若公司股份未能在2021年12月31日前在香港联交所主板上市，公司将回购所有股份，回购总额为2亿港元[91]