核心观点 - 中国民航业预计在2025年实现旅客运输量7.7亿人次的历史新高，同比增长5.4%，较2019年增长16.6%，但经济舱平均票价同比下降2.9%至740元，呈现“旺丁不旺财”的局面 [1] 行业整体表现与预测 - 2025年民航旅客运输量预计达7.7亿人次，创历年新高，同比2024年增长5.4%，同比2019年增长16.6% [1] - 2025年全年经济舱平均票价预计为740元，同比下滑2.9%，延续了2024年同比下滑12.7%的低票价趋势 [3] - 行业整体可用座公里预计同比增长5.8%，其中国际航线运力增长显著快于国内 [3] 国内航线市场状况 - 国内航线预计贡献6.9亿人次旅客运输量 [3] - 国内航线可用座公里预计增长3.2%，增速低于2024年的8.0% [3] - 国内市场客座率虽创新高，但竞争激烈，航司普遍采取“以价换量”策略，导致票价承压 [3] - 国内客机机队规模仅增长3.4%，低于运力扩张速度，同时面临高铁分流影响 [4] - 千万级枢纽机场增速放缓，其航班量和旅客吞吐量增速在2025年均低于中小机场 [6] 国际航线市场复苏与格局 - 国际航线预计贡献0.8亿人次旅客运输量，同比增幅高于国内航线 [3] - 国际航线可用座公里预计大幅增长11.9% [3] - 国内航司将宽体机更多投入远程国际航线，以提高运营效率 [4] - 国内航司在国际市场份额显著提升，从2019年的58.9%攀升至2025年的69.5%，国外航司份额萎缩至30.5% [4] - 2025年国内航司国际航班量已恢复至2019年的103.6%，而国外航司仅恢复65.3% [4] - 中国航司在中欧航线运力占比从2019年的55%大幅提升至2025年的77%，主要得益于可经俄罗斯领空飞行带来的航程与成本优势 [4] 行业盈利与挑战 - 中国航司截至2025年第三季度的息税前利润率维持在3–4%区间，低于亚太及全球平均水平 [6] - 亚太地区航司运送每位旅客的收益仅为3.2美元（约23元人民币），为全球最低，与运力过剩有关 [6] - 即使低成本航司如春秋航空，其2025年上半年国内航线客公里收益也同比下降4.8% [6] - 行业盈利改善依赖于国际航线继续复苏及成本下降 [6] 未来增长机遇与策略 - 以区域性、小众化旅游为特征的下沉市场正成为推动民航增长的新蓝海 [6][8] - 2025年吞吐量增长最快的TOP20机场均为年吞吐量200万以下的支线机场 [8] - 未来市场恢复将面临全面的结构性变化，航司需关注体验经济，坚持以需求为中心，提升运行效率与发展效益 [8]