市场行情与情绪 - 沪指自12月17日起连收七根阳线，市场情绪明显升温，截至12月25日收盘，沪指上涨0.47%，报3959.62点 [1] - 盘面上，全市场超3700只个股上涨，商业航天概念股掀涨停潮，机器人概念股爆发，呈现价值股搭台、多主线轮动特征 [1] - 年内A股总成交额已突破407万亿元，刷新历史纪录，其中19只个股成交额超万亿元，市场交易活跃度明显提升 [3] 券商核心观点：春季躁动行情展望 - 华西证券、招商证券和国信证券等多家券商一致认为，一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并已徐徐拉开帷幕，2026年春季躁动有望中性偏强 [1][3] - 华西证券认为，当前A股正处于全年与基本面最脱敏的交易窗口，启动“春季躁动”行情的估值、流动性等几大必要条件正逐步具备 [1][3][4] - 招商证券认为，主要驱动力来自2026年初的财政发力预期和重要机构投资者的持续增持 [3] - 国信证券复盘研究显示，A股春季躁动行情近年抢跑特征明显，主涨段覆盖春节至两会期间概率最高 [3] 行情启动条件分析 - 估值水平：当前沪深300市盈率14倍，处于2010年以来76%分位，低于历史中位数+1倍标准差；万得全A指数PE为17.15，处于历史估值水平66.1%分位数，估值处于相对合理区间 [4] - 流动性环境：海外美联储降息和日本央行加息均已落地，市场对套利交易逆转担忧缓解；国内中央经济工作会议定调“继续实施适度宽松的货币政策”，指向降准降息仍有空间 [4] - 政策催化：中央经济工作会议已奠定积极基调，2026年作为“十五五”规划开局之年，科技创新、反内卷、扩内需领域增量政策有望持续出台 [4] - 财政预期：市场预期2026年作为“十五五”规划开局之年，财政支出有望提前发力，尤其是中央预算内投资可能加快落地，从而推动总需求回暖 [5] 资金流向与驱动因素 - 重要机构投资者持续增持中证A500ETF等宽基品种正成为关键驱动力 [7] - 12月份以来，A500ETF出现明显净申购，单日申购金额达到71亿元的历史最高水平，通过该产品流入A股的资金体量约超过400亿元 [8] - 股票型ETF再度大规模净申购，多只宽基ETF成交放量，指向增量资金倾向于逢低布局 [13] - 近期离岸人民币汇率持续走强，可能反映部分海外资金已开始预期国内政策端将出现积极变化 [10][13] - 后续人民币汇率升值带动的外资增配、年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市可以期待 [13] 春季躁动历史规律与行业表现 - 时间规律：岁末年初的上涨行情多受政策催化驱动，近年来有明显抢跑特征；主涨段完整覆盖春节到两会开始的概率最高，元旦到春节期间与实际主升浪有交集的情形占94% [14] - 行情强度：强躁动（如2012、2019年）的共性特征在于全球范围内分母端的宽松；在分子端不弱、流动性有改善且外部冲击不大的情况下，春季躁动大概率不会太弱 [16] - 行业赔率：从平均赔率看，一级行业中有色金属、计算机、社会服务、传媒、电子相对占优；二级行业里小金属、能源金属、数字媒体、电机、游戏表现更好 [16] - 行业胜率：2010年以来，通信、军工在春节到两会期间正收益概率和跑赢万得全A概率领先 [16] - 历史指引：春季躁动对全年主线的指引效应偏弱，2010年以来，春季躁动前五大行业与上年主线重合率为26.25%，与当年主线重合率为27.5%，但2017年以后有所提升 [17] 全球市场共振与大宗商品 - 全球股市共振：国信证券研究发现，全球股市与中国春季躁动存在显著共振；从胜率角度看，法国CAC40与韩国综合指数胜率领跑全球，高达93.75%；美股、英国富时100及澳洲标普200胜率均稳定在87.5% [18] - 全球主要指数季度表现：历年第一季度，标普500平均涨幅2.85%，纳斯达克100平均涨幅4.47%，德国DAX指数平均涨幅3.71%，法国CAC40指数平均涨幅3.15%，日经225平均涨幅1.72% [19] - 大宗商品季节模式：大宗商品整体在一季度呈现“胜率较高、收益偏正”的季节模式；黄金一季度平均涨幅约4%，白银、铜、布油在春季躁动期间也表现较强 [20] - 大宗商品季度涨幅：历年第一季度，COMEX黄金平均涨幅4.12%，COMEX白银平均涨幅3.40%，LME铜平均涨幅1.79%，ICE布油平均涨幅4.85% [21]