日本2026财年创纪录财政预算案 - 日本首相高市早苗于12月25日宣布了总额高达122.3万亿日元（约合人民币5.5万亿元）的2026财年预算案，创下日本史上最高预算纪录 [1] - 该预算总额比2025年度的115.2万亿日元增加了约6.3% [2] 预算增长的主要驱动因素 - 老龄化社会带来的社会保障负担成为预算增长的主要驱动因素，社保相关费用达到约39.1万亿日元，在财政支出中占比最大 [2] - 社会保障开支将从本财年的38.3万亿日元增至下一财年的39.1万亿日元 [2] - 防卫费用增加也显著推高了整体预算需求，相关经费增至约8.8万亿日元，同样创下新高 [2] - 持续的通胀压力导致政策经费扩大，日本的主要物价指数已连续三年多保持在2%或以上 [2] 财政收入与债务发行 - 预计税收收入将达到83.7万亿日元，连续第七年创下新高，这部分得益于良好的企业业绩及涨薪 [2] - 新发行的政府债券将保持在29.6万亿日元，连续第二年低于30万亿日元 [3] - 预算对发行债券的依赖将从本财年的24.9%降至24.2% [3] 市场对财政可持续性的担忧 - 市场仍在担忧日本债务的可持续性，高市政府最新公布的财政预算案则被视为进一步加剧这一恶性循环的重要因素 [1] - 截至今年7月，日本政府债务余额占GDP的比例已高达263%，显著高于2009年—2010年希腊主权债务危机时期的水平 [3] - 分析认为，在这一高度脆弱的财政基础上，高市政府仍选择继续扩大财政支出规模，这一政策取向进一步动摇了市场对日本财政纪律与日元信用的信心 [3] - 投资者更担心的是，积极的财政政策可能进一步恶化日本的财政状况，尤其是海外投资者对日本财政可持续性的警惕情绪明显升温，从而削弱了对日元的信任 [6] 日元贬值与政策应对 - 日元近期的持续贬值，与市场对日本债务可持续性的担忧密切相关 [3] - 12月19日，日本央行将政策利率上调25个基点至0.75%，使日本利率水平升至30年来的最高点 [3] - 然而，加息并未对日元汇率形成支撑，随着日本央行加息决定的公布，日元汇率不升反降，贬值速度明显加快，从1美元兑155日元附近进一步跌破关键关口，触及157水平 [4] - 市场分析人士指出，单纯依靠货币政策收紧，已难以从根本上扭转日元贬值趋势 [5] - 日本财务大臣片山皋月公开表示，日本“拥有自由应对外汇市场过度波动的能力”，这是迄今为止东京方面释放出的准备直接干预汇市以遏制日元大幅下跌的最强烈信号 [5] 财政与货币政策的分歧 - 就在日本央行尝试通过加息稳定通胀与汇率预期的同时，高市政府却仍在推进大规模财政扩张，两种政策取向在客观上形成了对冲 [5] - 贝莱德日本首席投资策略师Yuichi Chiguchi指出，如果日本央行在抑制通胀方面持续落后于形势，明年日本市场可能面临冲击 [5] - 冈三证券高级策略师武部力认为，当前市场的核心担忧并不在货币层面，而在财政端 [5]