国投白银LOF高溢价事件与市场反应 - 国投瑞银基金于12月25日盘后公告，因国投白银LOF二级市场收盘价明显高于基金份额净值，为保护投资者利益，该基金将于12月26日开市起至10:30停牌，同时自12月29日起A份额申购上限由500元降至100元，C份额暂停申购 [1] - 12月26日，该基金停牌1小时后于10:30复牌，仅1分钟便直线跌停并封板至收盘，导致场内交易价格溢价率从68.19%回落至45.45% [1] - 截至12月26日收盘，国投白银LOF报2.804元，下跌10.01%，成交额8.09亿元，换手率10.34% [2] 高溢价形成的多重驱动因素 - 直接驱动因素之一是白银期货行情自12月初以来的强势上涨，由于期货交易存在门槛，而国投白银LOF是全市场唯一主投白银期货的公募基金，成为投资者间接参与的主要通道 [3] - 基金自10月20日起实施的场外限购（A份额上限100元，C份额上限1000元）导致大量资金无法通过一级市场申购，转而涌入二级市场交易，刺激了场内情绪和价格 [3] - LOF产品的套利机制存在时滞，场外转场内至少需要2个交易日，且可用于套利的A份额最大申购资金仅100元，使得套利资金难以及时有效平抑溢价 [3] - 该基金此前流动性相对欠缺，日均成交额约3000万元，10月中旬走强时最大单日成交额也不足7亿元，但12月18日至23日期间连续日均成交超过10亿元，突然涌入的大额资金极易推升场内价格 [4] 基金管理人应对与规模限制 - 基金在溢价飙升过程中面临两难：放开限购可能引致大量资金追高进场并迫使基金高位建仓，伤害投资者体验；维持限购则使场内溢价难以及时平抑 [5] - 对于主投期货的基金，其规模容量受双重限制：公募机构作为非期货公司会员，其期货持仓额度受比例和数额限仓；期货交易本身实行持仓限额制度以防风险过度集中 [5] - 若放开限购导致申购资金超过可持期货额度，超额资金将被迫闲置，这可能违反基金合同规定的“持有白银期货合约价值合计不低于基金资产净值的90%”，并导致跟踪误差扩大 [5] - 自12月以来，国投瑞银基金已发布15次风险提示公告，并多次调整申购上限，12月25日晚的最新调整（A份额上限降至100元，C份额暂停申购）被业内人士解读为基金或已触及最大规模容量 [6] 高溢价的不可持续性及回落风险 - 多位业内人士认为高溢价往往不可持续，且背后可能存在游资炒作，对于场内流动性偏弱的LOF产品，大资金快速卖出极易导致跌停 [7] - 该基金12月26日的市场表现印证了溢价回落风险，复牌后1分钟内即以3.89亿元的成交额封死跌停板 [7] - 后续风险包括：白银期货价格一旦回调或横盘，可能引发资金大批量离场；布局较早的投资者已获利颇丰，高溢价脱离基本面，资金兑现和溢价回落概率大；若未来有更多主投白银期货的公募基金涌现，将分流该基金的场内热度 [7] - 国投瑞银基金在致投资者信中明确表示，高溢价环境下入场承担了较大的估值回归风险 [8]