核心观点 - 会计师事务所就中金岭南向特定对象发行股票的审核问询函出具回复报告，详细说明了公司报告期内毛利率波动、关联交易、存货管理、境外子公司管控及前次募投项目延期等多项问题，旨在回应监管关注 [1] 毛利率波动分析 - 报告期内，公司主营业务收入分别为551.54亿元、653.30亿元、594.12亿元和159.99亿元，扣非归母净利润分别为11.73亿元、6.43亿元、10.31亿元和2.63亿元 [2] - 铅锌铜采掘、冶炼及销售业务毛利率分别为24.26%、7.34%、6.93%和5.84%，铝、镍、锌加工及销售业务毛利率分别为13.74%、12.55%、9.93%和7.57%，波动主要受原材料和产品销售价格波动、产品结构变化影响 [2] - 以铜冶炼产品为例，2023年至2025年1-6月，单重原材料成本从6.35万元/吨持续上涨至8.05万元/吨，销售价格上涨幅度低于成本，导致毛利率从4.13%下滑至2.39% [2] - 铅锌冶炼产品毛利率在2023年下降5.47个百分点后逐步回升，2025年1-6月达到18.15% [2] - 敏感性分析显示，原材料价格波动对毛利率影响大，以2025年1-6月为例，铜冶炼产品原材料价格上涨10%将导致毛利率下降9.46个百分点，下降10%则使毛利率上升9.46个百分点 [3] - 公司已采取强化资源布局、优化采购结构、推行精益库存管理、审慎运用套期保值等措施应对价格波动风险 [3] 关联交易情况 - 报告期内，公司关联采购金额分别为3885.17万元、3301.32万元、27110.86万元和18335.74万元 [4] - 在关联方广晟财务公司同时存在存贷款业务，2024年末存款余额7.48亿元，贷款余额20.24亿元 [4] - 回复报告指出关联交易基于正常商业需求，定价公允，例如向华日轻金销售铝型材的关联交易价格与第三方价格差异率为3.70%，毛利率15.22%与第三方销售毛利率13.26%基本一致 [4] - 在广晟财务公司的存款利率略高于同期其他银行，贷款利率略低于同期其他银行，符合相关监管要求，不存在损害上市公司利益的情形 [4] 存货管理 - 2022年末至2025年6月末，公司存货账面价值从34.89亿元增长至129.87亿元，占总资产比重从10.68%上升至26.79%，存货周转率从17.81下降至4.93 [5] - 存货增长主要因2023年合并中金铜业后铜冶炼业务规模扩大，原材料及在产品储备增加，2024年末铜冶炼业务原材料及在产品账面价值较2023年分别增加18.83亿元和7.34亿元 [5] - 存货库龄以1年以内为主，占比超过90%，期后销售情况良好，2024年铅锌冶炼产品期后结转率达93.77%，铜冶炼产品达99.98% [5] - 与同行业公司相比，存货跌价准备计提比例处于合理水平，2024年末为0.80%，略低于行业平均值2.11%，计提充分 [5] 境外子公司管控 - 澳大利亚子公司佩利雅公司最近三年净利润分别为1160.5万澳元、-6426.0万澳元和44.0万澳元 [6] - 2023年亏损主要因金属价格下跌、北矿停产、摊销成本上升、融资利息增加等因素所致，2024年通过金属价格回升、成本管控、置换高息贷款等措施实现扭亏 [6] - 公司对佩利雅公司实施有效控制，通过股权结构、公司治理、日常经营管理等多层级管控，境外资产未出现失控风险 [6] 前次及本次募投项目 - 公司2020年发行可转债募集38亿元，部分项目存在延期，其中“多米尼加矿业公司迈蒙矿年产200万吨采选工程项目”原计划2022年底达产，现延期至2025年底，主要因公共卫生事件及地质条件影响 [7] - 截至2025年9月末，该项目投入进度达87.78%，主要系统基本建成，进一步延期风险较低 [8] - 本次向特定对象发行股票募集资金不超过15亿元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金及偿还银行贷款，发行对象为控股股东广晟控股集团，认购资金全部为自有资金 [8]