市场大势展望 - 对2026年A股市场坚定乐观，认为“转型牛”远未结束，市场空间很大，有望挑战十年前高位 [1][2] - A股底层逻辑发生根本转换，过去导致估值折价的三大核心因素逐渐瓦解：对外应对风险更自信成熟、对内反内卷降低宏观尾部风险、人民币资产收缩周期走向结束 [2] - “转型牛”上升的三大动力包括：无风险收益下沉与社会资本“找资产”需求井喷、资本市场改革提升市场可投资性与抗风险能力、中国转型发展确定性提高带动经济预期与资产回报率触底回升 [3] 市场风格与结构特征 - 过去几年有效的“哑铃型”行情在2025年已逐渐失效，例如中证红利年初至今回报-1.76%，红利指数为-5.42%，均跑输市场平均表现（+24.61%）和沪深300指数（+16.09%） [4] - 2026年市场风格将继续向“质量成长”切换，科技和非科技板块、权重股和小市值股票均有机会 [4] - 2025年以创业板为代表的大盘成长风格显著跑赢，风格切换因新技术趋势出现、制造业全球竞争优势显现以及长期利率小幅上升对类债资产估值形成约束 [4] 行业与板块投资方向 - 新兴科技是投资主线，周期和消费板块需看转型，同时继续看好大金融板块 [1][4] - 看好非银金融（券商/保险）板块，因社会资产管理需求上升和股市交投活跃将明显改善其业绩，且该板块估值整体偏低，上涨幅度和机构配置相对滞后 [5] - 非银金融是典型的“牛市板块”，对激活市场人气与交投有重要作用 [5] - 银行股在2026年有望表现稳健，得益于较高的分红水平、经济尾部风险下降以及在特定情形下稳定市场的重要功能 [5] 资金面与“存款搬家”趋势 - 随着无风险收益进一步下沉，2026年增量资金入市规模有望更大，“存款搬家”迹象或更明显 [6] - 2026年是从固收走向“固收+”的大年，因传统“刚兑”思维被打破，激发了资产管理和财富管理需求 [6][7] - 在长期利率跌破2%以及“9·24”政策转折后，家庭部门对固定收益产品兴趣下降，对股票与多元资产兴趣上升，资产管理和财富管理需求进入井喷 [7] - 2026年3~5年期银行存单集中到期与非上市保险公司执行新会计准则，将推动从纯固收迈向“固收+” [7]