复盘2025年A股市场特征 - 2025年A股市场呈现慢牛走势，上证指数从4月最低点3040点上涨至11月最高点4034.08点，涨幅近千点 [2][4] - 市场情绪未出现过热信号，前11个月新增股民开户近2500万户，但社会舆论氛围不温不火，展现出成熟的节奏调控能力 [4] - 上证指数2024年涨幅为12.67%，2025年截至12月23日涨幅为16.95%，连续两年上涨且涨幅处于中低水平，显示行情运行节奏温和，外围资金涌入理性 [4] 支持长牛的核心逻辑 - 管理层将资本市场功能提升至全新高度，在发展新质生产力、增加居民财产性收入、金融强国建设和建设更高水平开放型经济四方面意义重大 [3] - 国有资本加速进军资本市场，成为股权投资基金主要资金来源，地方政府以“股权财政”替代“土地财政”的趋势对市场影响深远 [3] - 资本市场投融资综合改革旨在解决“投融资功能失衡”问题，其意义与股权分置改革同样重大，政策综合效力将逐步显现 [5] 投融资综合改革的具体举措 - 融资端：新股发行保持慢节奏但对硬科技和新兴产业公司包容性强，鼓励存量上市公司通过并购重组进行产业整合和转型升级 [5] - 投资端：出台措施解决保险资金、养老金等中长期资金入市的障碍，引导基金公司从“重规模”转向“重回报”，并通过强化分红回购、打击造假、完善退市制度提升上市公司质量 [5] 2026年市场展望与驱动因素 - 2026年行情预期为上涨年，主要驱动力来自“基本面改善+估值持续提升”双轮驱动 [7] - 支持基本面改善的六大因素包括：扩张性财政政策、适度宽松货币政策、提振消费政策、关税扰动缓解、“反内卷”政策改善行业格局，以及人工智能、量子计算、半导体、氢能等新兴产业资本开支加大 [8] - 行情节奏上，明年一季度大概率是政策驱动的资金推动型行情，后期若PMI、消费者信心指数等重要经济指标趋势性向好，行情将向纵深发展 [9] 当前市场估值水平分析 - 截至2025年12月19日，A股七大主要指数PE水平大多超过或接近2010年以来中位数，但距离历史最高值仍有明显空间 [9] - 具体数据：上证指数现值16.26倍（中位数13.54倍，最大值30.60倍），深证成指现值30.45倍（中位数24.18倍，最大值56.79倍），创业板指现值39.87倍（中位数48.66倍，最大值137.86倍），科创50现值155.42倍（中位数66.21倍，最大值196.95倍），沪深300现值13.97倍（中位数12.31倍，最大值28.24倍） [10] - 创业板指、沪深300、中证500和中证1000指数距离历史最高值尚有100%以上的上涨空间，上证指数接近100% [9] 2026年需关注的海外因素 - 需关注2026年美联储降息节奏，市场普遍预期降息周期主要集中在下半年，利好国际资本流向新兴市场 [12] - 需关注2026年11月美国中期选举结果，若共和党失去对参众两院控制权，将给美国内外政策带来新的不确定性 [12] - 需警惕美股见大顶的“黑天鹅”风险，2025年第二季度美国家庭净资产中股票和共同基金占比飙升至31%创历史新高，前两次类似情况分别对应上世纪60年代狂热和2000年互联网泡沫 [13] 2026年投资主线配置 - 第一条主线是AI科技消费场景，关注如AI眼镜、智能家居等产业链机会，2024年全球AI眼镜销量153万副同比增长5.4倍，2025年前三季度销量达312万台已是2024年全年两倍 [14] - 第二条主线是“反内卷”受益，关注政策干预下供需格局改善、产品价格回升的领域，如光伏、煤炭及部分化工行业 [15] - 第三条主线是出海升级，关注中国具有全球竞争力的高端制造（如工程机械、注塑机）和新能源（如电池、光伏组件、储能系统）领域 [15] 港股市场展望 - 继续看好2026年港股行情，2025年恒生指数年度涨幅超28%，恒生科技指数上涨超20% [15] - 港股上涨原因包括汇聚了相对A股的稀缺标的（如AI应用、新消费、创新药），以及多路资金涌入（南向资金、企业回购、外资回流） [16] - 2025年港股日均成交额超2500亿港元较2024年几乎翻倍，南向资金年内累计加仓超过1.4万亿港元远超2024年 [16] - 2026年稀缺标的吸引力持续，字节跳动、小红书、壁仞科技、大疆创新等企业有望登陆，资金面上美联储降息及南向资金继续大幅流入是大概率事件 [17]