政策工具与核心观点 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会提出，要“用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定”，且此提法贯穿了2025年全年的四次季度例会，显示政策层面对资本市场稳定发展的持续聚焦与坚定支持 [1] - 互换便利和股票回购增持再贷款两项工具创设于2024年10月，首期额度分别为5000亿元和3000亿元，旨在促进资本市场健康稳定发展 [1] 工具机制与运作 - 互换便利的作用机制是“以券换券”，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从中国人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，此举在不直接扩大基础货币投放的前提下，可大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力 [1] - 股票回购增持再贷款通过激励引导银行向符合条件的上市公司、主要股东发放相关贷款，要求贷款资金“专款专用、封闭运行”，以推动上市公司积极运用回购、股东增持等工具进行市值管理 [2] 实施进展与市场效果 - 两项工具总额度8000亿元已合并使用，且互换便利参与机构从20家扩展至40家 [2] - 截至12月25日，互换便利工具已开展2次操作，总金额1050亿元 [2] - 截至同一日期，累计708家上市公司披露784单回购增持贷款计划，贷款金额上限合计1583.52亿元，加上中国诚通控股和中国国新控股宣布拟使用1800亿元股票回购增持贷款资金，股票回购增持贷款金额上限合计达到3383.52亿元 [2] - 专家认为，两项资本市场支持工具对提振市场行情、强化投资者信心具有较强作用，其创设以来，权益市场流动性持续充裕，提振市场信心的效果显著，投资者风险偏好保持较高水平 [1][2] 未来政策展望 - 专家建议，未来中国人民银行可进一步加大对权益市场流动性的关注，通过新工具稳定市场运行态势，同时应落实货币政策“适度宽松”的定调，利用降准、降息等总量型工具保持宏观流动性平稳 [2] - 通过制度化安排将两项工具的支持作用固定下来，能够进一步稳定市场预期、增强投资者信心，预计未来相关部门还将根据业务开展情况和市场发展需要，进一步优化政策设计 [3]