文章核心观点 - 离岸人民币对美元汇率于12月25日升破7关口 创15个月新高 在岸人民币亦同步走强逼近7关口[1] - 近期人民币升值由短期利多因素驱动 但专家普遍认为这并非新一轮升值周期的开启 明年人民币汇率大概率不会出现单边走势 更可能围绕7关口双向波动[1][4][9] - 汇率最终走势取决于三大因素：中美经济恢复的相对强度、美元利率与汇率变化趋势、中国对外经贸关系演进及国内经济恢复情况[1] 短期驱动因素 - 直接推动力来自美元环境转变 美元指数自11月下旬以来跌幅约3% 为非美货币包括人民币升值提供了外部支撑[2] - 中国经济基本面表现稳健 2025年前11个月中国货物贸易顺差达1.0758万亿美元 充足外汇储备为汇率提供坚实基础 全年5%左右经济增长目标基本能够实现增强了市场信心[2] - 企业年底结汇需求增加带动人民币季节性走强 但市场热议的“结汇潮”并非主要推手 数据显示11月结汇率、售汇率、付汇购汇率均环比下降 企业更多通过自然对冲方式规避汇率风险[2][3] 对升值持续性的谨慎看法 - 专家认为一轮持续的升值行情需满足两个关键条件：美元指数持续下跌以及国内经济基本面的有力支撑 目前这两个条件均面临不确定性[4] - 美元指数明年大概率呈现先跌后涨走势 一旦美元开启反弹 人民币升值动力就会减弱[4] - 今年以来美元已累计下跌近10% 市场已对利空因素充分定价 明年美元趋势性下跌需要更高门槛 同时美国经济、通胀及美联储政策存在变数[4][5] - 国内经济方面 若明年外需增长放缓导致贸易顺差扩张力度减弱 内需能否及时补位存在不确定性 将影响人民币汇率波动中枢[5] - 中美关系及中国与其他国家的经贸关系存在变数 可能对人民币汇率产生影响 汇率受多重因素共同作用 单一因素无法决定最终走向[6] 政策导向与市场预期管理 - 中央经济工作会议连续多年明确要求“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定” 体现了防范汇率过度升值与贬值的双向政策取向[7] - 近期监管部门已通过精准调控主动平抑市场单边升值情绪 例如12月以来有意调贬中间价与即期汇率的偏离度[8] - 人民币“合理均衡水平”核心参考实际有效汇率 判断关键看经常项目差额占GDP比重 目前中国这一比重约为2%~3% 处于正负4%的合理区间内 说明汇率总体保持均衡[8] 对经济与市场的影响 - 人民币升值对国内资本市场和进口端形成利好 会增大国内资本市场对外资的吸引力并增加外资汇兑收益 有助于提振市场信心[10] - 人民币升值给出口企业带来汇兑损失 削弱出口商品价格竞争力 导致企业接单节奏放缓 部分企业已选择及时结汇以规避风险[11] - 但从历史数据看 人民币升值并未显著压制出口 反而多次出现出口增速加快的现象 在当前国内通缩压力犹存、PPI持续负增长的背景下 人民币升值可能进一步加剧物价下行压力[11]