2025年电解铜价格走势与市场特征 - 2025年铜价强势突破历史前高 LME铜价突破11952美元/吨峰值 沪铜主力合约首次超越94000元/吨大关 [2] - 铜价全年震荡上行 价格中枢上移 沪铜与伦铜接连突破历史前高 [3] - 市场热度高涨 2025年前11个月LME铜基金净持仓维持净多状态且较去年大幅增加 国内A股铜概念板块年内涨幅超七成 龙头企业股价翻倍 [4] 驱动价格上涨的多重因素 - 宏观流动性支撑 美联储9月重启降息周期 全年3次降息释放流动性 美元指数走弱推动资金涌入大宗商品 [5] - 供应端扰动加剧 印尼格拉斯伯格铜矿停产 巴拿马科布雷铜矿复产无望 ICSG将全球铜矿产量增速下调至1.4% 全球电解铜供需缺口隐现 [5] - 美国关税政策不确定性引发全球铜流“虹吸效应” 加剧资源错配与供应紧张 [5] 产业链利润分化与结构性矛盾 - 实体产业链面临高成本挑战 上游矿山享受铜价上涨带来的绝大多数利润 而铜矿外采占比较高的冶炼企业压力较大 [5] - 铜精矿加工费TC加速下行 自5月至今基本维持在-40美元/吨的低位 冶炼厂不仅无法赚取常规加工利润 反而需要向矿商支付费用 [5] - 利润受损驱动主动减产 中国大型铜冶炼厂联盟决定2026年减产10% 预计2026年全球铜产量增速将回落 [6] - 上游压力向下游传导 关税风波与矿石供应偏紧加剧了下游加工企业的成本压力 “以铝代铜”替代进程在空调、电缆领域加速 [6][12] 资源结构性短缺与库存迁徙 - 全球铜市场呈现“东西撕裂”格局 资源在空间上强烈错配 一端是美国因关税预期驱动战略囤积导致库存高企 另一端是库存下降 对供应扰动敏感的亚洲与欧洲市场 [8] - 美国对铜征收关税的潜在担忧驱动铜资源流向美国 COMEX铜库存今年5月首次超过LME库存 改变了全球铜贸易流 [8] - 非美地区库存降至低位 截至12月16日LME铜库存降至16.7万吨 自年初去库约10.3万吨 截至12月12日沪铜期货库存处于3.26万吨的低位 较3月高峰下降约12.5万吨 [8] - 全球铜供应链本就处于紧平衡状态 长期投资不足 矿山品位下降以及运营干扰使得供给弹性脆弱 新能源与电力领域强劲需求进一步固化了亚洲地区的短缺预期 [9][10] 战略价值提升与资源布局竞赛 - 铜的战略地位显著提升 2025年被列入美国关键矿产清单 联合国贸发会议将其描述为“新的战略性原材料” LME亚洲年会获选“年度最具潜力战略金属” [10] - 需求层面支撑强劲 铜在新能源汽车电机 电网基础设施及AI数据中心等领域的用途不断拓展 吸引投资者持续关注 [10] - 战略价值推动全球资源布局竞赛 国际矿业公司及国内企业如盛达资源 云南铜业等积极通过收购等方式获取铜资源 [11] 行业面临的长期挑战 - 资源端挑战严峻 全球优质铜矿储量高度集中 智利 秘鲁 刚果金三国产量占全球近50% 地缘政治风险与环保压力制约新矿开发 [12] - 开采条件恶化 全球铜矿品位从2005年的1.3%降至2025年的0.65% 开采成本较10年前增长超四成 新矿从勘探到投产周期长 未来几年全球新增供应极为有限 [12] - 原料供应紧张 2025年1月至9月中国废铜进口增速从2024年的13.3%降至1.4% 冶炼厂被迫转向铜精矿 进一步推高原料需求 [12] 2026年市场展望 - 除铜精矿外 精炼铜供应或也转紧 宏观与基本面共振下 铜价重心有望进一步上移 [2]