黄金价格突破与市场特征 - 伦敦现货黄金价格于12月24日历史首次突破每盎司4500美元，呈现凌厉涨势 [1] - 黄金近期呈现“震荡抬升”的中期运行特征，核心源于宏观环境、政策预期与资金配置的三重逻辑支撑 [1] 宏观与政策环境支撑 - 美国宏观经济与就业数据弱化，经济呈现放缓迹象，市场对货币政策进一步转紧的担忧下降，为金价提供底部支撑 [1] - 美联储政策不确定性叠加流动性宽松预期形成共振，市场提前交易宽松预期 [2] - 12月美联储议息会议后，每月400亿美元的准备金管理购买操作为市场注入流动性，支撑贵金属价格中枢上行 [2] - 全球主要经济体政策调整分化，英国央行降息25bp，日央行加息后仍有空间，欧央行维持利率不变，全球流动性宽松环境有利金价 [2] 资金配置需求驱动 - 私人部门资金成为黄金市场主导力量，全球黄金ETF连续六个月实现资金净流入 [2] - 11月全球黄金ETF净流入规模达52亿美元，亚洲投资者加速购入推动持仓规模维持高位 [2] - 美债“无风险”属性受损，美国财政部持续扩大发债规模，一级交易商库存压力高企 [2] - 保险资金、央行外汇储备等长期资金为匹配负债端需求，将黄金视为重要替代资产，形成刚性配置盘，推动金价在震荡中稳步上行 [2] 央行购金行为分析 - 央行购金行为可以为黄金价格中枢提供支撑，动机包括商业化头寸管理、防备极端情形和应对货币秩序重塑 [3] - 央行通过调整美债和黄金之间的配置比例来管理资产投资，追求资产收益最优 [3] - 在金融制裁等极端情形下，黄金作为最不具备争议的“共时性货币”，可作为最后的货币交易媒介 [3] - 在货币体系重塑过程中，为应对支付体系的不确定性，各国央行购买并持有黄金，这种需求持续时间偏久且对短期金价波动不敏感 [3] 短期市场展望 - 短期国际金价仍处于高位震荡格局，随着圣诞节、元旦假期临近，欧美市场交投趋于清淡，流动性收缩可能加剧价格短期波动 [4] - 白银因兼具金融与工业属性，近期价格弹性显著放大，部分机构提示其存在炒作过度风险 [4] 中长期投资机会展望 - 从中长期视角展望2026年黄金市场，核心投资机会或集中在明年2月前后 [4] - 美国临时拨款法案预计在年初耗尽，两党博弈结果终将指向提高国债规模 [4] - 2月历来是美国财政部的发债高峰期，叠加前期积累的融资需求，长端美债供给有望迎来阶段性峰值 [4] - 黄金受刚性需求盘驱动的行情有可能上演 [4]