核心观点 - 中金公司认为当前美联储仍处于宽松周期 美国经济受到滞胀困扰 在见到美国政策与经济拐点之前 黄金牛市可能继续 维持超配黄金 [1] - 黄金大幅上涨后 近期铜 白银等商品也有强劲表现 部分反映黄金流动性外溢效应 [1] - 商品可以对冲地缘风险与美国经济过热风险 已在年度展望中建议把商品上调至标配 尤其看好有色金属 [1] 黄金市场分析与展望 - 今年黄金涨幅较大 估值偏高 [1] - 2026年初美联储宽松预期阶段性退坡 或成为风险来源 [1] - 考虑到明年美联储最终仍会重新加速宽松 如果明年初金价发生明显回调 可能是逢低增配的机会 [1] 其他贵金属与有色金属 - 白银等金属相对黄金市场规模更小 流动性更差 [1] - 如果明年黄金出现波动 白银等金属的回调风险同样更大 [1] - 建议做好风险控制 避免盲目追涨 [1]