文章核心观点 - 文章核心观点：2025年黄金价格表现强劲并挑战历史高点，但A股黄金股表现相对滞后，文章梳理了2026年黄金行业面临的潜在利好因素、机构对金价的展望以及行业公司积极收购金矿的动向，并分析了在金价上涨背景下业绩弹性更大的公司类型 [1][2][7] 黄金历史牛市与驱动因素 - 自1970年以来，伦敦现货黄金共出现三轮大牛市，分别为1970-1980年、2001-2011年、2015年至今，第三轮牛市中金价从约1000美元/盎司起步，至2025年12月18日已涨至4300美元/盎司之上 [2] - 复盘前两轮牛市，金价与美元指数多呈负相关，美国经济、货币政策对美元指数影响大，刺激黄金走出大牛市的主要因素包括美国经济出现问题、美联储大幅降息、美元指数大幅下跌以及通货膨胀 [4] 2026年黄金的潜在利好因素 - 美联储存在大幅降息可能，或导致美元贬值，美国总统特朗普于12月12日表示希望联邦基金利率一年后降至“1%甚至更低”，并称下任美联储主席应支持大幅降低利率 [5] - 有分析师指出，为配合中期选举前刺激经济，美联储预计在2026年11月前将利率降至中性水平或更低，联邦基金利率目标区间可能在2026年9月达到2.75%-3.00% [5] - 日元步入加息周期也利空美元，日本央行12月19日宣布加息25个基点，将无担保隔夜拆借利率上调至0.75%，创1995年以来最高水平 [5] - 美国经济方面，11月失业率升至4.6%，高于市场预期的4.5%，为2021年9月以来最高水平，同时市场对美股AI泡沫疑虑加剧，2026年美国需寻找新的经济增长点 [6][7] 机构对黄金的观点与价格展望 - 花旗银行、瑞银集团、摩根士丹利以及桥水基金创始人达利欧都建议投资者将黄金纳入投资组合 [7] - 摩根大通连续第四年看好黄金，将其列为2026年优先的多头配置策略，认为官方储备与投资者资产多元化配置趋势将推动金价在2026年向5000美元/盎司迈进 [7] - 摩根士丹利预计降息将持续，美元指数将重新走弱，黄金有望继续获得宏观支持，到2026年第四季度金价或达到4800美元/盎司 [8] 行业公司收购金矿项目动态 - 2025年12月15日，洛阳钼业拟以总计10.15亿美元对价收购加拿大Equinox Gold位于巴西的三个金矿资产100%权益，交易含9亿美元首付款及最高1.15亿美元或有付款，交易完成后公司黄金业务年产量将新增约8吨，待厄瓜多尔奥丁矿业投产后，公司黄金年产量有望突破20吨 [9] - 2025年12月12日，江西铜业公告将收购索尔黄金100%股份，其核心资产为厄瓜多尔的Cascabel项目，Alpala矿床拥有铜1220万吨、金3050万盎司、银1.02亿盎司资源量 [9] - 2025年10月12日，紫金矿业控股子公司完成对哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目100%权益的收购交割，此前于4月15日完成对纽蒙特矿业旗下加纳Akyem金矿项目的收购，股权取得成本为72.56亿元 [10] - 国内勘探方面，2025年11月14日自然资源部公布，辽宁地矿集团在辽东地区探明国内首个千吨级低品位超大型金矿床大东沟金矿，金金属量1444.49吨，此前湖南平江县万古金矿田在地下2000米以上发现超40条金矿脉，探获黄金资源量300.2吨，预测地下3000米以上远景储量超1000吨 [10] 公司布局金矿的原因与前景看法 - 行业公司积极布局金矿的原因是看好黄金行业前景，紫金矿业董事长陈景河表示，地缘政治影响扩大、各国央行大量印钱导致货币的“锚”掉了，黄金节节高升，是未来投资并购的重要方向，洛阳钼业董事长兼首席投资官刘建锋也表示看好黄金资产的长期市场前景 [11] 金矿公司业绩弹性分析 - 在金价上涨背景下，矿产金产量大增的公司业绩弹性更大，促使黄金股成为10倍股的主要因素是金价上涨和矿产金产量大幅提升的双重刺激 [12] - 以赤峰黄金为例，其矿产金产量从2019年的2.07吨增长至2024年的15.16吨，公司净利润从2014年的2.29亿元增长至2024年的17.64亿元 [12] - 行业龙头紫金矿业截至2024年底保有金资源量4000吨，2024年矿产金产量为73吨，位居全球主要上市矿企前六，而2020年产量为41吨，公司目标是2028年矿产金超100吨，其业绩贡献主要由铜精矿和矿产金产量大幅提升带来 [13]