黄金市场观点 - 当前美联储仍处于宽松周期之中 美国经济仍受到滞胀（增长下行 通胀上行）困扰 因此在看到美国政策与经济拐点之前 黄金牛市可能继续 维持超配黄金 [1] - 今年黄金涨幅较大 估值偏高 2026年初美联储宽松预期阶段性退坡 或成为风险来源 [1] - 考虑到明年美联储最终仍会重新加速宽松 因此如果明年初金价发生明显回调 可能是逢低增配的机会 [1] 其他商品市场观点 - 黄金大幅上涨之后 近期铜 白银等商品也有强劲表现 部分反映黄金流动性外溢效应 [1] - 商品还可以对冲地缘风险与美国经济过热风险 已经在年度展望中建议把商品上调至标配 尤其看好有色金属 [1] - 白银等金属相对黄金市场规模更小 流动性更差 如果明年黄金出现波动 回调风险同样更大 建议做好风险控制 避免盲目追涨 [1]