风机价格企稳，主机毛利率开启修复周期。在风电需求持续提升叠加招标价格反内卷的带动下，主机价 格持续企稳回升，2025 年9 月风机投标均价1610 元/千瓦，同比提升9.2%，因中标至交付有一定周期， 预计高价订单多于26 年交付，风机制造业务有望释放较大利润弹性。公司在手订单处历史高位，截至 2025 年三季度末达52.5GW，同时公司制造业务毛利率正处持续修复通道，24H1 风机业务毛利率 3.75%，同比提升6.29pct，2025H1 修复至 7.97%，同比提升 4.22pcts，随着高价订单的进一步交付，预 计公司制造业毛利率有望持续提升。 投资要点： 全球风电龙头，稳坐潮头十四载。公司是国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供商，在国内风电 市场占有率连续14 年排名第一，连续3 年全球第一。受益于风电行业需求回暖，整机价格企稳回升，公 司营收和归母净利持续双增，2025 年公司前三季度公司实现营收481.47 亿元，同增34.34%，归母净利 润25.84 亿元，同增44.21%。 首次覆盖，给予"增持"评级：受益于行业需求提升、风机价格回暖以及公司订单结构优质，公司业绩持 续提升。我们预计2 ...