公司市场地位与近期财务表现 - 公司是国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供商 在国内风电市场占有率连续14年排名第一 连续3年全球第一 [1] - 2025年前三季度公司实现营收481.47亿元 同比增长34.34% 归母净利润25.84亿元 同比增长44.21% [1] - 公司在手订单处于历史高位 截至2025年三季度末达52.5GW [1] 风机业务盈利能力与价格趋势 - 风机价格企稳回升 2025年9月风机投标均价为1610元/千瓦 同比提升9.2% 高价订单预计多于2026年交付 [1] - 公司风机制造业务毛利率持续修复 2024年上半年风机业务毛利率为3.75% 同比提升6.29个百分点 2025年上半年修复至7.97% 同比提升4.22个百分点 [1] - 随着高价订单的进一步交付 预计公司制造业毛利率有望持续提升 [1] 海上风电业务发展 - 中国海上风电正处于高速成长期 预计十五五期间保持高增 2030年新增装机量有望达25GW [2] - 公司海上风电风机竞争优势突出 2024年公司新增国内海风装机1102MW 占国内海风新增装机总量的19.60% 位列国内第二 [2] - 随着海风新增装机的加速落地 公司有望持续受益 [2] 海外业务拓展与优势 - 中国风机出口增长迅速 2024年中国风机新增出口5193.7MW 同比增长41.7% 2018年至2024年的6年复合增速达54.9% [2] - 公司海外业务毛利率较高 2025年上半年海外业务毛利率达18.7% [2] - 公司海外业务领先优势显著 截至2024年底 公司累计出口容量9790.8MW 累计出口容量占比达47.1% 远超国内其他风电整机商 截至2025年三季度末 公司海外在手订单为7161.72MW [2] 业绩预测与估值 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为37.32亿元 51.20亿元 55.71亿元 同比分别增长100.6% 37.2% 8.8% [3] - 预计2025-2027年公司每股收益分别为0.88元 1.21元 1.32元 对应市盈率分别为20倍 14倍 13倍 [3] - 参照可比公司估值水平 给予公司2026年行业平均估值15倍 [3]