2025年债券市场行情回顾 - 2025年债券市场行情波澜壮阔 尽管从年初到12月中旬 整个利率波动的绝对幅度并不高 但在低利率环境下 20到30个基点的波动已足以让大部分债券从业人员感到非常不适 [1] - 2025年债券市场与基本面脱敏 当基本面出现阶段性承压时 债券市场并未走出一波偏利多的趋势 反而出现波折 尤其在跨年前后 部分期限品种出现了非常大的波动 [1] 影响2025年债券市场的核心变盘因子 - 市场负债端稳定性下降 从前期一致预期转向分歧 2024年债券收益率加速下行进入“无人区”后 市场聚焦趋势终结时点与合意配置位置 但2025年偏交易型机构的债券资产规模出现缩减 基本面虽支撑资产上涨 但负债端资金难以持续支撑 成为核心矛盾 [2] - 弱通胀叙事出现分歧 2024年及此前市场普遍关注过剩背景下的偏弱通胀趋势 但2025年年中反内卷政策落地后 市场情绪从极致悲观转向分歧 明年通胀定价及相关资产走势对通胀预期的影响 仍将是市场分歧核心 [2] - 经济转型进入拐点 行业分化与经济韧性并存 部分行业下行对经济的拖累二阶导趋缓 新质生产力与超预期外需带动经济韧性增强 2025年作为经济转型的变盘转换点 2026年转型是加速还是阶段性平衡 将引发市场进一步分歧 [2] 市场结构与机构行为观察 - 在宏大叙事切换下 机构行为是2025年市场交易或催化行情驱动的重要观察变量 [3] - 配置盘行为影响显著 包括保险负债端保费的变化、资产配置的变化 银行账目利率风险对长债承接的影响 以及在季末月 部分银行对利润兑现的诉求引发的市场波澜 都深深影响着债券市场 [3] - 央行政策操作带来阶段性波折 包括阶段性地针对债券市场的羊群效应进行管控 导致长债收益率出现资金面偏紧 以及从停止买债到年末恢复买债 未来可能持续配合财政进行买债 这些因素在低利率环境下被市场高度关注 [3] 十年国债ETF的投资价值 - 十年国债ETF（511260）核心价值凸显 在配置端契合银行表外资产回表诉求 在交易端可捕捉低利率环境下的波段机会与票息收益 [3] - 在市场回归基本面、波动加大的背景下 十年国债ETF成为平衡风险与收益的优选 有望为投资者带来稳健回报 [3]