宏观经济增速预期 - 2026年作为“十五五”开局之年，市场对宏观经济基本面预期相对乐观，整体预期实际增速在5%附近，实现压力不大 [1][3] 分领域投资展望 - 基建投资预计呈前高后低走势，增速维持在6.5%附近，温和修复态势下化债仍为财政核心任务 [1] - 制造业在新质生产力政策推动下，高端化、智能化、绿色化步伐加快，叠加出口红利，投资同比预计在8%附近 [1] - 房地产对经济的负面冲击逐步降低，销售小幅负增长、投资跌幅温和收窄，整体固投呈温和修复趋势 [1] 消费与出口展望 - 消费受益于政策支持、供给优化与信心修复，社零增速预计在4%附近 [1] - 出口在全球贸易温和复苏背景下，仍将是经济亮点，增速预计在4.3%附近 [1] 通胀形势判断 - 明年通胀压力整体不大，弹性不高，CPI高点大概率在六七月份附近，约1%左右 [1][3] - PPI全年跌幅收窄，尽管市场可能出现阶段性通胀交易，但整体经济指标压力有限 [1][2] - 当前有效需求仍在筑底，CPI中占比较高的生猪、原油价格整体处于筑底走势 [2] - 市场对全球贸易环境、制造业周期可能带来的工业品价格上涨及PPI上行存在分歧 [2][3] 政策与市场环境 - 在经济指标压力不高的背景下，明年的政策更多是相机抉择，市场对于政策刺激的预期整体并不高 [3] - 明年经济处于“十五五”期间增速换挡期，完成指标压力不大但弹性不高 [4] 债券市场展望 - 一旦市场对宏观叙事相对乐观，债券市场可能会出现阶段性承压 [4] - 明年对于债券市场是相对友好的年份，债券市场可能会重新回到跟经济基本面保持一定相关性的市场风格，今年脱敏的特征可能阶段性地消除 [4] - 十年国债ETF（511260）核心价值凸显，配置端契合银行表外资产回表诉求，交易端可捕捉低利率环境下的波段机会与票息收益 [4]