沪镍价格近期走势 - 沪镍主力合约2601在12月9日至16日连续下跌，最低下探至111,770元/吨 [1] - 随后在12月17日至22日，受印尼利多消息刺激，镍价连续4日上涨，迅速回升至12万元/吨上方 [1] 印尼政策影响与不确定性 - 印尼镍矿商协会透露，2026年镍矿配额拟设定为约2.5亿湿吨，较2025年的3.79亿湿吨大幅削减，旨在抑制镍价下跌 [2] - 若2026年配额确为2.5亿湿吨，将低于2024年的2.72亿湿吨，精炼镍过剩量或明显收窄 [2] - 印尼政府表示配额核定需“具备明确且严谨的研究依据”，方案仍处于内部讨论阶段，政策能否落地存在不确定性 [2] - 印尼能矿部计划于2026年1月或2月修订镍矿基准价格计算公式，将伴生矿物钴纳入征收版税范围，引发产业链成本上升预期 [2] 镍需求端分析 - 不锈钢领域受印尼消息刺激，现货市场交投氛围有所升温，但成交改善有限，终端采购积极性不足 [3] - 房地产开发投资完成额及竣工面积同比降幅未现收窄，不锈钢需求难以大幅改善 [3] - 2026年起实施的不锈钢出口许可证政策，将对非合规低价出口行为形成制约 [3] - 11月新能源汽车产销量同比均增长20%以上，渗透率达53.2%，但三元动力电池在总装车辆中占比仅19.5% [3] - 三元材料厂对硫酸镍需求疲软，11月硫酸镍产量约3万金属吨，同比下降3% [3] - 新能源汽车对镍的新一轮需求拉动，需等待2030年后固态电池实现规模化量产 [3] - 11月合金领域耗镍量为1.6万金属吨，环比微增0.05万金属吨；电镀领域耗镍量为0.33万金属吨，环比减少0.11万金属吨 [3] 镍供应、库存与成本分析 - 10月至11月镍价下跌导致利润收窄，国内精炼镍产量有所回落 [4] - 截至12月19日，中国精炼镍27库社会库存达56,988吨，同比增长35% [4] - 截至12月22日，LME镍库存高达254,388吨，同比增长56%，其中亚洲区交割库存为207,438吨，主要源于中国冶炼企业大量交仓 [4] - 镍湿法中间品是生产精炼镍最具经济性的原料，镍价底部支撑可锚定印尼MHP一体化工艺成本线 [4] - 若印尼镍矿供应未大幅削减，MHP新建产能继续释放，预计将带动镍价重心进一步下探 [4] - 截至2025年11月底，印尼MHP一体化工艺与高冰镍一体化工艺生产精炼镍的成本分别为111,026元/吨和124,817元/吨，对应利润率分别为9%和-3% [4] 行业综合格局与短期驱动 - 精炼镍供应仍维持过剩格局，库存压力显著 [4] - 短期镍价驱动主要围绕印尼镍矿供应削减、镍矿基准价抬升两则利多消息交易，但政策实际落地情况有待验证 [4]