行业发展趋势与周期判断 - 2025年部分左侧板块如眼科及齿科等景气度有所改善 2026年医疗服务板块景气度有望迎来反转 建议关注板块整体的估值修复机会 [1] - 行业进入以内涵式增长和格局优化为特征的成熟发展期 宏观层面有《关于促进服务消费高质量发展的意见》等政策支持 [2] - 供给侧经过市场洗牌 大量抗风险能力较弱的中小医疗机构退出 行业集中度被动提升 为头部企业在存量市场获取更多份额创造机遇 [2] 企业增长动力与竞争格局 - 2025年头部企业的增长更多来自于经营效率提升和市场份额巩固 [2] - 后资本扩张时代 持续看好优质资产属性突出 内生增长优秀 品牌力强 上下游议价能力突出 扩张战略清晰 具有持续强化竞争壁垒能力的公司 [2] - 优质龙头在行业整合期更能凸显其规模效应 品牌壁垒与资源集聚能力 [3] 核心赛道长期增长逻辑 - 眼科领域 2022年我国白内障手术率约为2794例/百万人 远低于欧美国家普遍过万的水平 屈光手术渗透率约为0.25% 仅为美国的三分之一 [3] - 口腔领域 错颌畸形高患病率与目前较低的正畸 种植牙渗透率之间形成较大反差 渗透空间依然广阔 [3] - 企业增长动力一方面来自渗透率提升 另一方面来自经营效率提升 品牌力巩固以及市场份额扩大 例如爱尔眼科通过“1+8+N”战略深化布局 通策医疗在口腔连锁领域强化运营与医生单产 固生堂借助OMO模式与名医资源实现稳健扩张 [3] AI医疗创新与商业化进展 - AI在影像诊断 病理筛查等环节降低对医生重复性劳动的依赖 提升诊断标准化水平 在临床决策环节优化资源配置 [4] - 2025年下半年北京 上海等地率先将“人工智能辅助诊断”纳入医保或自费收费项目 政策出台推动行业商业化发展 [5] - AI医疗已进入商业化加速期 看好兼具技术壁垒 落地应用能力以及明确商业化路径的公司 其有望在跨越临界点后实现规模的快速扩张和盈利质量提升 [5]