险资“长钱”新叙事：监管松绑与配置升级 - 行业核心观点：保险资金作为“长钱”正经历深刻变革，其叙事转向资负匹配更精细、投资渠道更多元、投资周期更长，这一趋势由监管政策引导与险资自身配置需求共同驱动[1] 监管政策持续“松绑” - 2025年以来监管部门通过上调权益资产投资比例、调降股票投资风险因子、扩大长期投资试点、开展黄金投资试点等措施为险资投资“松绑”，鼓励“长钱长投”[2] - 截至2025年三季度末，人身险公司和财产险公司股票资金运用余额分别较年初增长约50%和30%[2] - 长期投资试点方面，多家险资机构积极成立私募基金，合计金额超千亿元[2] - 监管部门推动险资投资黄金业务试点，中国人寿、人保财险等10家保险公司获得试点资格并入场购金[2] 投资策略转向长期与价值 - 2025年险资举牌约40次，为2016年以来新高，核心策略是OCI策略[4] - OCI策略旨在获取稳定股息收益而非短期价差，意味着持有周期偏长，其驱动因素包括降低新会计准则下利润表波动、利率下行环境下弥补票息不足、以及长周期考核机制要求[4] - 投资目标从“交易性价差”转向“长期分红配置价值”，新“国九条”将分红要求从监管引导升级为刚性约束[4] - 长期投资理念成为选人用人核心标尺，多家机构以三年考核周期为指引[5] 资产配置多元化与精细化 - 为应对利差损风险，2025年险资一致选择更加多元化、精细化的资产负债匹配策略[6] - 投资策略从“通用型配置”转向“精细化负债匹配”，需针对传统险、分红险等不同险种的现金流和资本占用设计差异化配置方案[7] - 负债端变化推动精细化匹配，2025年以来多数险企大力发展分红险等浮动收益型产品以减轻刚性成本压力，资产端需更精细配置以满足未来分红要求[7] - 部分大型险企已建立动态资产负债匹配机制，根据产品特点和市场环境动态调整资产和负债的结构与期限，并实施差异化账户管理与资产配置策略[7] 关注黄金等新配置领域 - 全球宏观不确定性上升背景下，黄金的财富储存功能和地位正在回归，其在长期战略资产配置中的价值逐步凸显[3] - 黄金已成为险资配置重点关注的新领域[3]