贵金属与工业金属价格表现 - 12月26日，现货白银价格突破75美元/盎司，续创历史新高 [1][3] - 近期，现货黄金价格也突破4500美元/盎司，创历史新高 [3] - 高盛认为，新兴市场央行持续买入黄金以分散储备风险，叠加美联储降息预期，构成金价上涨的双轮驱动 [8] - 国泰海通认为，美联储降息带来的流动性宽松和A股投资带来的实物需求上升，共同推升以铜铝为代表的基本金属需求 [8] - 中信证券认为，贵金属价格整体看涨思路并未改变，铜、钴价格受供给紧张提振将继续上行，锂价受益于储能需求超预期上涨 [17] 市场驱动因素与展望 - 短期事件驱动：元旦假期临近资金或有减仓需求，元旦后将迎来美联储主席提名、彭博商品指数调整等事件，白银双向波动风险提升 [3] - 现货端情况：伦敦白银现货租赁利率维持高位，现货紧张带来的挤仓交易可能随时反复 [3] - 白银历史波动率：当下已处于年内最高水平，但相较2024年、2020年的波动率水平仍有上行空间 [3] - 宏观经济数据：美国11月非农就业人数增加6.4万人，好于预期的4.5万人，10月为减少10.5万人，11月失业率升至4.6%，高于预期的4.5% [3] - 明年展望：美欧日等经济体财政扩张预期或带动经济周期向温和复苏轮动，白银有望迎来更大弹性 [3] - 行业供给端：过去十年全球资源资本开支显著不足，新增矿山开发周期长、品位下滑、审批严格，叠加资源安全监管趋严，供给端弹性明显下降 [17] - 行业需求端：制造业修复、能源转型建设、电网与数据中心投资带来阶段性需求反弹，在库存长期处于低位的环境下，边际需求改善被迅速放大 [17] - 市场热度：在流动性宽松、各国加强关键资源获取力度背景下，有色等大宗商品投资热度有望延续 [17] 矿业ETF（561330）表现与特点 - 截至写稿时，矿业ETF（561330）年内涨幅超100%，12月26日当天涨超2% [1] - 该ETF年初至今份额变动超800% [1] - 截至2025年12月25日，矿业ETF（561330）跟踪的中证有色金属矿业主题指数，相比中证有色指数年内超额收益超10% [9] - 该ETF当前规模为9.81亿元，在同类2只产品中排名第一，流动性占优 [17][18] 中证有色金属矿业主题指数结构分析 - 成分股集中度：该指数成分股数量为37只，前十大成分股权重合计55.71%，龙头更为集中 [9] - 作为对比，中证有色指数成分股数量为60只，前十大成分股权重合计47.56% [9] - 热门赛道占比：该指数中【黄金+铜+稀土】合计权重为53.4%，高于中证有色指数的49.5%，受相关热门板块利好催化更明显 [12] - 前十大成分股：包括六合彩彩（权重9.93%）、示职员说（权重9.37%）、北方稀土（权重6.69%）、华友钻业（权重5.69%）、中国铝业（权重4.99%）、三角製造（权重4.29%）、山东黄金（权重4.04%）、中金黄金（权重3.87%）、云铝股份（权重3.54%）、一周好片（权重3.30%） [11]