人民币汇率走势与驱动因素 - 离岸人民币对美元汇率于12月25日升破7.0大关，最高触及6.9985，在岸人民币升破7.01，均为2024年9月底以来首次 [1] - 2025年全年离岸人民币汇率呈现“先抑后扬、震荡走升”趋势，4月一度贬值至7.42下方，随后反转回升至7.26附近 [1] - 本轮升值主要驱动因素包括：美元指数明显下跌、中国经济韧性构成基本面支撑、以及年底实体企业结汇需求集中释放 [1] - 2025年5月以来，银行结售汇已连续7个月实现顺差，前11个月银行累计结汇162781亿元人民币，累计售汇155932亿元人民币 [2] 汇率变动的宏观经济与政策背景 - 美联储降息促使中美利差低位回升，带动人民币继续温和升值 [2] - 中国经济表现出较强韧性，叠加“反内卷”政策，提振了市场情绪和信心 [2] - 美国政府政策致使美元信用受到质疑，对人民币汇率形成支撑 [2] - 中央经济工作会议连续第四年强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定” [4] - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会提出，要增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险 [4] 对进出口贸易及大宗商品的影响 - 人民币升值显著降低了大宗商品进口成本，如大豆等对外依存度较高的品种，价格重心或将下移，有助于缓解输入性通胀风险 [2] - 人民币升值可能削弱出口型商品的竞争力，进而通过产业链传导间接抑制相关品种的需求 [2] - 进口依赖度强的大宗商品，如铜、铝、锡、钴和铁矿石等，因企业采购成本下降，相关期货品种价格表现或偏强运行 [3] - 出口导向型大宗商品，如PTA、短纤、棉花、钢材、焦炭等，因海外竞争力相对减弱，相关期货品种价格短期内面临一定压力 [3] 对资本市场的影响与资金流向 - 离岸人民币升值最直接的影响是提振中国股市整体风险偏好 [3] - 在人民币升值背景下，外资配置人民币资产的意愿会显著增强，大概率会推动包括北向资金等持续流入A股市场 [3] 未来展望与关注点 - 短期内离岸人民币对美元汇率走势或仍将强势运行，待结汇需求释放完毕后转向稳定 [4] - 未来需关注央行是否有稳汇率政策出台 [4] - 中长期看，基本面是支撑汇率走强的核心变量，后续需关注基本面边际变化 [5]