行业核心观点 - 2026年热轧板卷行业将面临供应大幅增加、需求缓慢增长、成本支撑减弱及出口下滑的多重压力，预计价格重心将较2025年下移，整体呈现前低后高的震荡走势 [13][24][25] 产能与供应分析 - 2025年热卷净新增产能800万吨，推动2025年10月月度产量达到2943.62万吨的历史新高 [3][16] - 2025年底至2026年全年，预计新增产能将达到1780万吨，同比增幅高达122.5% [3][16] - 2026年将成为自2021年以来产能增长的第三个波峰，新增1780万吨，但波峰规模呈下降趋势（2022年2240万吨，2024年2010万吨） [3][16] - 根据新增产能统计表，2026年新增产能主要来自华北和华东地区，企业B、D、F的新增产能规模较大，分别为450万吨、350万吨和320万吨 [4][17] - 新增轧线以1700mm以上宽轧机为主，产品对应建筑、造船等终端；窄轧机主要为镀锌、管材等提供中间品原料 [3][16] - 2025年行业产能利用率已达90.29%，为近五年新高，同比上升2.78个百分点 [5][18] - 在新增产能投入和高产能利用率背景下，2026年产量预计继续攀升，月度产量峰值有望被打破 [5][18] 成本分析 - 预计2026年铁矿石价格中枢震荡下探，年均价较2025年下降约39.42元/吨 [7][20] - 铁矿石2026年月均价预计在1280-1480元/吨之间波动，高点在10月，低点在7月 [7][20] - 供应端因西芒杜新项目投产及澳巴矿山扩产而加速释放，需求端受国内地产承压、基建发力有限及出口政策影响而疲软，铁矿石供需转向结构性宽松 [7][20] - 焦煤价格受政策托底，预计难有明显下滑，但钢厂利润收窄可能影响高炉开工积极性 [7][20] - 测算显示，以年均价计，2026年热卷高炉成本约2967元/吨，按全年最低价与最高价测算的成本区间为2755-3083元/吨 [8][21] - 整体成本下移将导致对热卷价格的支撑力度下降 [8][21] 需求分析 - 2026年热轧板卷国内消耗量预计为31620万吨，同比微增约0.38% [10][23] - 三大主要下游需求均预计增加：冷轧行业需求15509.38万吨，同比增30.96万吨；机械行业耗钢量5578.34万吨，同比增227.30万吨；建筑钢结构需求2744.55万吨，同比微增6.67万吨 [11][23] - 下游终端应用中，除集装箱、出口及造船行业预计下降或平稳外，其他行业均有所提升 [10][23] - 需求整体呈现稳步但增长放缓的趋势 [13][24] 出口分析 - 2025年热卷出口大概率同比下降，目前较去年尚有917.32万吨的缺口，单月出口量不足200万吨 [9][22] - 即便以近两年单月出口最高位（2024年10月314.29万吨）测算，也难以弥补当前缺口 [9][22] - 自2026年1月1日起实行的出口许可证制度，叠加出口国自建钢厂增加和贸易摩擦加剧，将提升初级钢材（普材）出口难度，政策鼓励转向高端产品输出 [9][22] - 热卷出口依赖度不足10%，且2025年已现下降，预计对2026年现货的直接影响整体偏小 [9][22] 价格展望 - 预计2026年热轧板卷价格将在3150-3450元/吨区间震荡，价格重心较2025年有所下移 [13][24] - 价格整体运行或呈现前低后高的走势 [13][24][25] - 供需矛盾凸显（供应能力高与需求增长放缓）、成本支撑减弱以及出口监管等行业政策，共同对价格形成压制 [13][24]