行业核心观点 - 随着大规模设备更新、房地产金融政策落地及重大水利工程开工，国内内需复苏回暖[1] - 国内企业正布局海外售前售后网络并建立当地产能，进入全球化加速期，市场渗透率逐步提升[1] - 展望全年，工程机械行业将持续复苏[1] 2025年11月销量数据 - 挖掘机：2025年11月销售20,027台，同比增长13.9%[1] - 国内销量9,824台，同比增长9.11%[1] - 出口销量10,185台，同比增长18.8%[1] - 电动挖掘机销量19台[1] - 2025年1-11月累计销售212,162台，同比增长16.7%[1] - 国内累计销量108,187台，同比增长18.6%[1] - 出口累计销量103,975台，同比增长14.9%[1] - 装载机：2025年11月销售11,419台，同比增长32.1%[2] - 国内销量5,671台，同比增长29.4%[2] - 出口销量5,748台，同比增长34.8%[2] - 电动装载机销量2,935台[2] - 2025年1-11月累计销售115,831台，同比增长17.2%[2] - 国内累计销量61,039台，同比增长22.5%[2] - 出口累计销量54,792台，同比增长14.9%[2] 挖掘机市场分析 - 国内市场：2025年1-11月内销同比增长16.7%，复苏强劲[3] - 11月单月内销增速放缓至9.11%，主要因去年同期基数较高及北方降温影响开工率，但不改全年增长态势[3] - 未来需求驱动因素包括：城市更新、老旧小区整治、财政货币政策加码、“两重”“两新”投入、有色矿山、重大水利工程及高标准农田项目[3] - 挖掘机寿命约8年，上一波销量高峰在2019-2022年，大规模淘汰老旧设备补贴政策有望刺激更新需求提前释放，行业进入理性增长期，预计内销持续复苏[3] - 海外市场：2025年1-11月出口同比增长14.9%[4] - 11月单月出口同比增长18.8%，增速扩大[4] - 2025年1-10月工程机械贸易出口金额485.26亿美元，同比增长12%[4] - 2025年1-10月挖掘机累计出口额85.17亿美元，较2024年同期的67.50亿美元增长26.19%[4] - 全球新兴市场基建需求增长，2025年1-10月对非洲出口增长49.7%，亚洲增长16.4%，大洋洲增长15.6%，拉丁美洲增长12.0%[4] - 高性价比和优质售后的国产设备受青睐，全球渗透率逐步提升[4] 装载机市场分析 - 国内市场：2025年11月内销同比增长29.4%，复苏快速，主要受益于雅下水电、新藏铁路等重大项目集中开工，进入土石需求高峰期[5] - 海外市场：2025年11月出口同比增长34.8%，主要系全球新兴市场基建需求持续增长[5] - 电动化趋势：2025年11月电动装载机销量2,935台，电动化渗透率达25.70%[5] - 随着电动装载机下游应用领域拓展及经济性获市场认可，电动化趋势显现[5] 公司动态：三一重工全球化进展 - 2025年11月19日，三一集团南非产业园在约翰内斯堡竣工[6] - 该产业园集制造、物流、人才中心于一体，占地2.8万平方米，预计年产1,000台挖掘机，辐射整个非洲市场[6] - 三一集团最早从非洲开启全球化布局，目前在非洲累计销售设备超30亿美元，服务网络覆盖非洲所有国家[6] 投资建议关注点 - 建议关注海外深度布局、品牌认可度高、产品矩阵完善、成本费用高效、研发实力强劲的龙头企业[1]