市场行情与驱动因素 - 2025年全球贵金属市场迎来历史性牛市，现货黄金价格突破每盎司4500美元，白银站上70美元/盎司关口，年内涨幅分别高达71%和150% [1] - 行情由美元信用承压、全球央行增持、美联储降息及地缘政治风险等多重因素共振催生 [1] - 随着美联储降息预期持续、地缘政治风险犹存，金价上涨趋势或仍将延续 [8] 银行业务表现与战略调整 - 金价暴涨推动金融机构贵金属业务收入大幅增长，2025年前九个月，12家领先银行的贵金属交易收入达到约14亿美元，较2024年同期飙升50% [3] - 2025年有望成为银行黄金交易史上第二好的年份，仅次于2020年 [3] - 贵金属在顶尖银行整体市场业务中的占比正持续提升 [3] - 多家银行重启或扩张贵金属业务，包括法国兴业银行、摩根士丹利和三井住友银行等均扩大了团队规模 [3] - 华尔街银行凭借庞大的资产负债表占据核心优势，其资金实力成为争夺业务的关键 [3] - 今年1-2月纽约与伦敦黄金市场因关税担忧出现的价差套利机会，成为多家银行最赚钱的交易之一 [3] - 银行黄金交易收入分化较往年更为明显，“强者更强、弱者错失机会”的格局凸显 [7] 实物黄金与金库业务发展 - 实物黄金交易与仓储托管业务变为金融界“最暴利”领域之一 [1] - 曾被视为利润微薄的金库业务重新成为热门赛道，银行与交易商加速布局 [5] - 在全球最大实物黄金交易枢纽伦敦，年清算量逾35万亿美元，清算会员银行必须拥有自有金库，而目前该市场清算会员仅有四家，金库资源稀缺 [5] - 在纽约，经Comex认证的金库可用于期货合约交割，成为机构布局重点 [5] - 大多数银行要么正在探索，要么已经探索过金库业务，拥有金库能带来更高额外收入且业务粘性强 [5] - 花旗集团等机构已在考虑开设金库 [5] - 非银行机构如金融平台StoneX今年在纽约开设Comex黄金仓库，同时扩建英国金条精炼厂 [6] 产业链延伸与竞争格局 - 市场竞争已突破银行业边界，呈现多元化格局，瑞士大宗商品贸易商Trafigura与Gunvor今年也成立实物贵金属交易台，向上游延伸至金精矿、粗金交易 [7] - 实物贵金属交易需满足伦敦金银市场协会（LBMA）“合格交割”标准，要求精炼商至少存续五年、三年黄金年产量不低于10吨、有形资产净值不低于1500万英镑，且需通过负责任采购审计等多重审核 [7] - 复杂的合规要求让许多银行不愿过早介入精炼前端，而非银行机构则在实物采购领域展现出更强专业优势 [7] - 瑞士精炼商MKS Pamp计划打造“除挖矿外覆盖全产业链”的全球领先贵金属企业，今年聘请汇丰前贵金属主管，在香港设立亚洲区域总部，并计划明年推出黄金期权交易并扩大美国精炼业务 [6] - 市场“普及化进程”正吸引更多参与者入场 [6] - 伦敦金市以现货实物交易为主，标准金条为400盎司，2024年起还要求附带区块链溯源证书；纽约金市则以期货交易为主，95%以上交易者选择到期前平仓，两大市场的差异为机构提供了差异化竞争空间 [7]