核心观点 - 耐克股票自2022年初以来已失去约65%的价值 其股价在2022年下跌29.8% 2023年下跌7.2% 2024年下跌30.3% 今年以来下跌22.4% 表现持续疲弱 [1] - 公司已从一只成长股转变为需要全面转型的股票 长期投资论点在于其品牌、战略和执行能力 但复苏需要时间并考验投资者耐心 [9][13][15] - 在当前市场估值普遍较高的情况下 将耐克作为深度价值投资标的 尤其是为投资组合寻求非成长股进行多元化的投资者 可能是一个合理的选择 [18] 股价表现与投资者心理 - 长期来看 收益驱动股价 但中短期市场情绪与基本面常发生冲突 [4] - 投资者对公司的“买家画像”发生显著变化 耐克历史上一直是成长股 因其强劲的利润率、无可挑剔的品牌和全球影响力而享有估值溢价 但如今投资者已对其夺取市场份额和兑现承诺的能力失去信心 [7][9] - 当“买家画像”改变时 通常会导致股价出现异常波动 正如博通从一家稳定、高度多元化的网络和半导体公司演变为拥有蓬勃人工智能业务的高增长股票 [6] 业务挑战与转型模式 - 公司的直接面向消费者业务在疫情期间蓬勃发展 但未能抵消批发业务下滑的影响 [7][8] - DTC业务（线上及通过自有门店）正在挣扎 因为其产品组合未能充分引起注重成本的消费者的共鸣 这导致了降价、利润率压缩和创新挑战 [8] - 公司正处于全面转型模式 其“立即获胜”战略侧重于回归其优势领域 如跑步、足球、篮球、训练和运动 而非过度扩张 通过降低成本、改善供应链、监控营销预算和革新产品组合来重回正轨 [9][12] - 考虑到公司利润率压缩和中国销售疲软的状况 假设其在2026年神奇复苏并重获投资者青睐是错误的 [13] 转型前景与投资考量 - 转型是公司为重回正轨而进行的重大战略转变 历史上既有成功案例（如微软向云计算和跨平台软件套件的转型） 也有失败案例（如百视达） [10][11] - 一旦投资者确信公司利润率正在改善且最糟糕的问题已经过去 公司几乎肯定会开始复苏 反之 若关键市场出现衰退、消费者支出压力持续或关税继续拖累利润率 股价可能持续承压 [14] - 财报发布后次日股价下跌10.5% 因业绩平庸且管理层预计下一季度（包含关键假日季）收入将小幅下降 但好消息是整个业务至少已经企稳 并为改善奠定了基础而非停滞不前 [16] - 鉴于业务受挫 基于过往收益或远期收益预期来评估公司价值较为困难 一些价值投资者可能希望等待改善实质化 与此同时 高信念投资者可以买入公司股票 并获得可观的2.7%股息收益率 等待转型完成 [17]