2025年可转债市场回顾 - 2025年转债市场整体跟随权益牛市，在创新药、半导体、机器人等热门板块轮动上涨带动下，转股价值显著提升 [1][4] - 在股市向好的预期下，保险、理财等增量资金大幅流入，共同推升了转债估值与价格中枢 [1][4] 2026年宏观与市场环境展望 - 宏观层面预计总需求大致平稳，外需与制造业升级形成支撑，企业利润有望延续缓慢修复 [1][4] - 政策对资本市场的托底决心明确，加之存款搬家趋势与人民币升值预期，将为含权资产提供资金环境 [1][4] - 2026年转债市场或将维持供需紧平衡格局，机构配置需求旺盛，但供给端因大量个券强赎退市而略显不足，且新发有限，导致存量券整体质地有所变化 [1][4] - 目前转债价格中位数处于历史较高水平，估值进一步扩张空间有限，未来收益或将更多依赖于正股表现，市场赚钱效应可能较2025年收敛 [1][4] 2026年投资策略主线 - 产业趋势方向：重点关注AI产业链（如光芯片、电力、存储等紧缺环节及AI终端供应链）及新质生产力相关领域（如固态电池、人形机器人、低空经济等） [2][5] - 景气验证方向：若进入业绩验证期，应聚焦盈利切实改善的高景气行业，目前ROE企稳回升的板块多分布于中游制造、出海链条及资源品等领域 [2][5] - 同时，密切跟踪内需回暖及“反内卷”政策效果，届时大消费及上游相关品种可能具备弹性 [2][5] - 高评级转债的稀缺性及市场风格均衡化带来的结构性机会也值得关注 [2][5]